东方证券-海康威视-002415-软硬件一体，机器人业务增长加速-210928

1. 报告起因?2021年9月27日，海康机器人召开智造大会，宣布推出第四代AMR移动机器人产品系列，产品组合、性能全面升级。

2. 核心观点?依托海康大生态，机器人业务加速成长。

3. 海康机器人是面向全球的机器视觉产品及解决方案提供商。

4. 围绕视觉处理技术，依托海康大生态深厚的算法积累、强大的软硬件开发能力和完整的营销体系，形成独到的先发优势。

5. 公司机器人业务已初具规模，21H1营收12.2亿元，同比大增125%，增长步伐持续加快。

6. 后疫情时代，传统制造产业自动化进程加速，宏观环境、政策、下游市场多方共振推动智能制造加速前行，驱动工业机器人市场持续扩容，应用端认可度逐步提升，海康机器人业务有望凭借原有主业优势下其丰富的产品矩阵，智能化的平台系统设计以及场景化的解决方案能力做大做强。

7. ?机器视觉：多维度成长，持续深化竞争优势。

8. 机器视觉能够代替人眼进行检测、测量、定位、识别，现已广泛应用于各类智能制造场景，未来市场规模将不断壮大。

9. 据前瞻产业研究院，19年我国机器视觉销售额突破百亿，预计到26年该数字将超300亿元，19-26ECAGR17%，增速显著高于全球。

10. 公司产品丰富度可与国际一线厂商媲美，硬件产品广度和深度双维成长，为不同领域客户找到机器视觉系统解决方案的最优解。

11. 软件层面自研VM算法平台，构建以视觉平台软件为核心的生态。

12. 软硬件融合，持续打造竞争优势。

13. ?移动机器人：渗透进程加速，聚焦方案落地。

14. 近年我国工业机器人市场规模始终保持高双位数增长，伴随我国下游新兴产业的蓬勃发展，移动机器人大规模引入生产制造的需求强烈，公司预计中国移动机器人市场将持续维持40%以上的增长。

15. 海康移动机器人业务以三大硬件产品为基石，并自研电机控制器、自动换电站等研核心模块组件，同时拥有机器人调度系统RCS、智能仓储系统iWMS两大软件平台，助力实现单体智能—群体智能—系统智能的多层次智能生态系统。

16. 针对碎片化的场景需求，通过模块化的设计开发方式解决行业痛点，真正实现“定制化”解决方案落地。

17. 财务预测与投资建议?我们维持公司21-23年每股收益分别为1.83、2.23、2.66元的预测，根据可比公司21年46倍PE估值水平，对应目标价为84.11元，维持给予买入评级。

18. 风险提示海外业务风险、创新业务风险、竞争加剧风险。