东吴证券-长城汽车-601633-全栈自研NOH即将发布，长城智能驾驶落地提速-210929

　　长城汽车(601633)
　　投资要点
　　事件要点： 2021 年 9 月 28 日，毫末智行举办以“毫末千里，合抱未来”为主题的品牌开放日，毫末智行董事长张凯、 CEO 顾维灏携阿里巴巴达摩院、高通、美团以及长城摩卡品牌负责人亮相， 共话自动驾驶未来。
　　以高算力自动驾驶芯片配合全栈自研软件算法， 助力长城汽车智能驾驶落地全面加速。 1） 软件领域： 毫末智行全栈自研 NOH 于 10 月份发布。长城毫末智行辅助驾驶行驶里程突破 100 万公里， 包含 WEY 摩卡以及坦克 300 城市版等车主行驶以及长城自身测试车辆行驶里程数。根据长城自身预计， 到 2022 年底毫末智行辅助驾驶系统将落地长城汽车 34 款车型，约占其整体待上市车型 80%， 至 2023 年，该系统搭载的乘用车总量超过 100 万台。 以庞大测试数据为基础，由毫末智行全栈自研的NOH（ Navigation on HIPilot） 即将于 10 月份发布，帮助用户实现从 A点到 B 点的智慧领航辅助驾驶， 并首次搭载摩卡激光雷达版本上市。 2）硬件领域： 单板算力高达 360TOPS 计算平台发布。 长城汽车、毫末智行联合高通推出目前全球算力最高的可量产自动驾驶计算平台 ICU 3.0（即毫末智行“小魔盒 3.0”），平台单板算力达 360TOPS， 可持续升级到 1440TOPS，搭载该款自动驾驶计算平台的车型将于 2022 年正式上市，配合长城自身全栈自研软件算法，覆盖高速以及城市道路通勤场景。
　　合作阿里达摩院小蛮驴，推动物流行业数字化进展，无人物流车同步发展提升自身自动驾驶落地能力。 阿里达摩院选择毫末智行为其智能物流无人车“小蛮驴”进行生产制造、出厂测试验证、规模量产等联合创新及全生命周期服务， 毫末智行全面助力小蛮驴质量保障和规模化量产。2021 年，达摩院将陆续落地 1000 台阿里智能物流无人车“小蛮驴”走进中国校园。 另外，自身自动驾驶相关软硬件在无人驾驶物流车搭载运营可以同步积累测试数据，覆盖更多应用场景，提升自身技术落地能力。
　　盈利预测与投资评级： 看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。 我们维持长城汽车 2021-2023 年归母净利润为85/124/161 亿元的预期，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%，对应 EPS 分别为 0.92/1.35/1.74 元，对应 PE 为 56/38/30 倍。 新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期