湘财证券-8月通胀数据点评：PPI与CPI剪刀差再创新高-210922

1. 事件：8月CPI同比增长0.8%，预期1.02%，前值1.00%；8月PPI同比增长9.50%，预期9.10%，前值9.00%。

2. PPI与CPI剪刀差进一步走阔。

3. CPI回落，重回“0”时代8月CPI同比增速录得0.8%，核心CPI同比增速录得1.2%。

4. CPI走低主要受食品项，尤其是猪肉价格拖累。

5. 8月猪肉价格同比下跌44.9%，环比下跌1.4%，对CPI同比的负面拉动作用达到1.09pct。

6. 猪肉价格受市场供需影响较大，随着生猪产能持续释放，猪肉供给或维持高位，在供大于求的情况下，猪肉价格可能维持低位运行。

7. PPI持续上扬，创近年来新高8月PPI同比增速录得9.5%，突破前值9.0%水平，其中PPI生产资料当月同比12.7%，较前值继续上扬0.7pct，PPI生活资料当月同比0.3%，与前值持平。

8. PPI同比继续走高主要由生产资料上涨所致。

9. 其中采掘业和原材料延续强劲的上涨势头，8月份采掘和原材料同比增速分别达到41.8%和18.3%，较前值进一步走高。

10. 而生活资料各分项维持平稳，一般日用品同比仅上涨0.1%，耐用消费品回落0.1%。

11. PPI与CPI剪刀差再创新高8月剪刀差为8.7%，较7月扩大0.7%，较6月扩大1.0%。

12. 剪刀差进一步走阔的主要原因可归结为三方面，一是上游原材料受供需失衡影响，价格维持高位；二是国内下半年地方专项债加速发行，基建投资有望逐渐回暖，带动大宗商品的需求量提高；三是目前中小企业对于上游价格压力向下传导的能力相对有限，中下游企业利润继续承压，最终呈现出原材料价格在持续上涨，但消费品的价格却相对平稳的局面。

13. 未来我国货币政策的走向预计大概率维持灵活适度的基调，以保持宏观经济的稳定性、连贯性和可持续性。

14. 风险提示美联储taper对国内货币政策传导的影响；疫情对原材料供需的不确定性。