兴业证券-A股策略周报：聚焦科创，民心所向-210926

1. 投资要点回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调科创长牛，科创板行情。

2. 此后近半年，创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。

3. 7月中旬开始，我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化、扩散。

4. 8月下旬我们反复强调“不存在系统性风险”、“市场将进入百花齐放”，之后也如期演绎。

5. 展望：市场不存在系统性风险，并且积极信号也正在出现。

6. 结构层面，科创在经历“底部的顶部”的颠簸后，当前又到了一个值得逢低布局、底部挖掘的时间点。

7. 科创之外，还可为四季度布局两个方向。

8. ——市场不存在系统性风险，并且积极信号也正在出现。

9. 1）上周恒大事件一度惊扰市场，甚至不排除再起波折。

10. 但我们认为不必过度恐慌，回顾过去几年包商、永煤、海航等信用风险事件，在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下，最终都以点状爆破结束，并且监管往往会在风险出现后去呵护、维稳市场。

11. 本次也大概率不会例外。

12. 2）尽管海外美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程，但流动性整体仍较为宽松，且从海外市场近期表现来看也已逐步消化了收缩的预期。

13. 3）国内经济快速下滑，但政策放松的方向已然明确。

14. 8月生产、消费、投资数据大幅回落并显著低于市场预期，国内经济压力持续显现，当前货币已然宽松，专项债发行也在提速。

15. 靠近年底财政、信贷有望继续发力。

16. 4）9月24日孟晚舟获释并于9月25日回国，意味着中美关系可能进入阶段性缓和的窗口期，有利于提振A股市场风险偏好，也有利于提升A股及中国资产对外资的吸引力。

17. 更进一步坚定了长期国内科技自主发展的信心。

18. ——结构至上，聚焦科创。

19. 今年尤其是二季度以来市场整体处于一个存量博弈的状态。

20. 资金在各个板块中来回涌动，带来风格的快速轮动、切换。

21. 此前7月份新能源、半导体、军工、科创等高景气赛道在经历大涨后，交易拥挤度也显著抬升。

22. 因此，我们提出“夏日避暑防过热”、科创板“底部的顶部”、“长牛的颠簸期”。

23. 而当前，又到了一个可以逢低布局、聚焦科创的时间点：1）孟晚舟回国、中美关系或进入阶段性缓和期，将提振整个科创大方向的情绪。

24. 2）经历8月以来的颠簸调整后，科创成长板块已从之前的亢奋中，再次回到一个可以逢低布局、底部挖掘的位置。

25. 3）在存量博弈的市场中，此前由于资源品涨价，资金集中涌入周期资源品板块。

26. 但后续随着需求端的下行，市场风格将再度回归相对均衡，资金也将再度回流以科创板、半导体、新能源、军工为代表的科技成长方向。

27. 4）中长期，科创、“专精特新”景气方向依然确定，长牛方兴未艾。

28. 其代表的“硬科技”属性最能顺应长期中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景。

29. ——科创之外，还可为四季度左侧布局两个方向。

30. 1）消费：经历年初以来的大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理的区间，年底也将迎来估值切换，行业的政策风险年底前也有望缓和。

31. 并且，中美关系阶段性缓和、外资回流，也将对消费板块形成支撑。

32. 因此消费板块有望迎来修复。

33. 2）新基建：经济快速下滑、稳增长压力加大、年底实物工作量逐渐落地之下，以5G基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩和城际轨交等为代表的新基建有望成为财政重点发力的方向。

34. ——投资策略：拥抱长期、拥抱大方向，以长打短。

35. 继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

36. 1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等），2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等），3）AIoT（计算机、通信、电子），4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

37. 风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。