银河期货-有色金属周策略报告-210924

1. 强弱排序：铝>锌>镍>铜>贵金属铝观点：高位震荡供应端的能耗双控政策仍在继续加码，除新疆昌吉自治州将减产17余万吨产能的信息得到铝厂确认外，市场热传的广西8家电解铝产能也已进入待减产状态。

2. 此前云南发改委已发文要求辖区铝企9-12月均产量不高于8月份产量，陕西榆林市发改委也要求榆林电解铝企业9月压减产量50%。

3. 中秋节前广西工信部再度发文要求地区电网降低输电负荷35%，本周市场也传出云南发改委进一步压缩电解铝产能运行规模的传言。

4. 在限产预期不断得到兑现，减产规模继续加码的情况下，伴随三季度末能耗双控考核压力的增大，供应端的收缩趋势仍具有高度确定性。

5. 需求方面同样受能耗双控政策的外延影响，沿海地区下游生产企业在限电政策的影响下，需求释放存在一定的障碍。

6. 但当前沪铝的定价逻辑依然是供给端定价为主，在能耗双控政策结束执行之前，沪铝的易涨难跌状态还将维持。