兴业证券-美债利率上破1.4：原因、影响、展望-210924

1. 投资要点2021年9月23日，美国参议院多数党领袖查克·舒默宣布白宫与参众两院就后续财政计划的支付方案达成一致，美债上破1.4%。

2. 我们看法如下：白宫、参众两院就基建计划的支付方案达成一致，拜登基建更进一步。

3. 民主党已在2021年8月10日起草了一份包含3.5万亿美元财政计划的2022财年预算决议案讨论要点。

4. 而3.5万亿计划的难点之一在于如何融资，当前查克舒默宣布白宫、参众两院就后续财政计划支付方案达成一致，虽然并未公布方案细节，但拜登基建计划实际上已往前推进一大步，通过概率显著提升。

5. 海外金融市场反映风险偏好上升。

6. 截止北京时间9月24日0点，美国10年期国债收益率由1.32%快速上升8bp至1.40%，2年期国债收益率上行1bp至0.25%，国债收益率曲线出现陡峭化。

7. 与此同时，美国标普500指数上涨1.31%，大宗原油价格上行1.58%，而黄金下跌1.03%，财政刺激预期升温背景下市场风险偏好出现回升。

8. 货币政策边际转紧叠加财政扩支预期上升，美债收益率面临阶段性压力。

9. 展望四季度，美联储购买美债减速，意味着美债整体需求面临边际减少的压力。

10. 而从供给端来看，当前重新生效的美国债务上限实际上是限制了美国财政部的新增发债的。

11. 根据美国财政部预期，10-11月临时性措施将全部耗尽，这意味着在此之前美国就需要解决债务上限的问题，否则可能引发美债违约的风险。

12. 与此同时，四季度，美国5500亿美元传统基建计划大概率将落地，3.5万亿美元包含新能源基建、医疗和教育刺激的财政支出也将进入国会投票程序。

13. 在调和程序启动后，民主党党内团结一致即可满足3.5万亿计划通过的条件，通过难度显著降低。

14. 一旦债务上限被重新冻结或者提升，新增的财政刺激计划意味着美债供给也将大量提升。

15. 因此，美债长端利率可能阶段性面临上行推力。

16. 风险提示：国内外经济复苏及政策调整超预期。