广发证券-鲁商发展-600223-福瑞达生物拟引入战略投资者，化妆品业务加速发展-210923

1. 核心观点：事件：公司全资下属公司福瑞达生物拟通过山东产权交易中心公开挂牌增资扩股引入战略投资者，本次新增股本占增资后总股本不高于17.58%，其中，战略投资者认购比例不高于16.90%，员工认购比例不高于0.68%。

2. 本次增资实际交易投前估值为36亿元，对应战略投资者挂牌底价投资额不低于7.38亿元。

3. 若能顺利实施，上市公司的全资子公司山东福瑞达医药集团有限公司占增资后股本的78.34%，上市公司占增资后股本的4.08%，上市公司仍为福瑞达生物的控股股东。

4. 点评：福瑞达生物为上市公司体内专门从事化妆品业务的公司，21H1实现营业收入6.2亿元，净利润7300万元，净利率约12%。

5. 本次引入战略投资者，将积极利用战略投资者的资金优势、行业优势等，加强拓展市场渠道、加强营销能力与对外商务合作等方面的能力，进一步提升经营活力与效益，促进公司化妆品业务实现更大发展。

6. 此外，本次增资给予员工一定比例的认购机会，充分调动员工积极性、绑定优秀人才，有望推动公司不断释放增长动能。

7. 盈利预测和投资建议：公司旗下目前拥有颐莲、瑷尔博士、善颜、UMT、诠润、伊帕尔汗等11个品牌，瑷尔博士专注肌肤微生态平衡护理，21H1实现销售收入3.0亿元，同比增长628%；颐莲专注玻尿酸护肤38年，21H1实现销售收入2.7亿元，同比增长141%；其他子品牌各自定位清晰、发展稳健，公司多品牌矩阵前景可期。

8. 预计公司21-23年实现归母净利润7.7、9.4、11.7亿元，我们维持公司合理价值18.88元/股的观点不变，维持“买入”评级。

9. 风险提示：战略转型不及预期；化妆品行业景气下降；电商增速放缓。