中银国际期货-早报 | 黑色降温,玻璃跳水—20210924【公众号研报】-210924

　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0924 音频： 进度条 00:00 / 11:51 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0924 音频： 进度条 00:00 / 05:32 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0924 音频： 进度条 00:00 / 02:14 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0924 音频： 进度条 00:00 / 01:28 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 工信部最新数据显示，1-8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长18.0%，增速比上年同期提高11个百分点，两年平均增速为12.4%；8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，增速比上年同期提高4.6个百分点。 乘联会表示，9月前三周乘用车市场零售总体同比下降13%，应该是零售走势较平淡的；目前相对于上月的前三周零售增长8%的表现较好；随着国内的疫情防控进入新的平稳阶段，购车需求相对旺盛，经销商的卖车数据月初较强；新能源车出现爆发增长，环比增长动力强，A00级和A0级电动车的市场表现较好。 郑商所发布通知，拟依托期货公司，以纯碱期货为试点，对尚未参与或参与度较低的纯碱、浮法玻璃、光伏玻璃企业开展“稳企安农护航实体”纯碱产业服务专项支持计划。 能源化工 原油： 本期原油板块继续上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.82%，报485.70元/桶，创2020年初以来新高；外盘Brent原油期货收涨1.43%，报76.47美元/桶；WTI原油期货收跌1.40%，报73.24美元/桶。宏观面来看，美联储最新表态10月暂维持当前利率水平，美元指数自93.5点位附近回落至93.0点位，为油价提供一定支撑作用，但需警惕其后11月会议减码对大宗市场可能构成的利空影响。基本面来看，当前市场供需结构继续趋紧，原油去库进程较为稳固。考虑到LNG价格持续攀升，且预计四季度延续强势，或从替代效应角度利好中长期油价。此外，由于能源类产品普遍涨幅较大，相对而言原油价格或仍存一定上行空间。短期来看，飓风对美国原油生产的影响尚未完全消退，据美国安全和环境执法局（BSEE）最新数据，美国墨西哥湾地区关闭了16.18%的原油产量（或29.44万桶/日）及24.27%的天然气产量（或541.12百万立方英尺/日），复苏进度仍相对缓慢，预计近期油价以偏强震荡走势为主。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块延续偏强走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.18%，报2917元/吨，创2019年中以来新高；LU低硫燃期货夜盘收跌0.03%，报3654元/吨。高硫燃表现相对强势，内盘FU 1-5月差昨日突破160元/吨，或存一定套利空间。高低硫价差显著收窄，外盘Hi-5 OCT缩减至102.75美元/吨，创4月初以来新低；内盘LU-FU 01价差收窄至700元/吨以下，至3月下旬以来低位。此外，BU-FU 01价差继续收窄至220元/吨的低值，建议关注可能的套利机会。亚太市场的供需结构偏紧驱动燃料油去库，据ESG数据，截至9月15日当周，新加坡残渣燃料油库存环比减少284.7万桶，降幅11.8%，至两周低位2130.1万桶。当周新加坡对孟加拉国的燃料油出口较上周增长148.73%，至49967吨，预计将在9月增加高硫燃料油进口量。另据Kpler数据，截止9月15日当周，马六甲海峡浮仓燃料油存储量下降至三周低点水平。其中低硫燃料油存储量205万吨，环比前周减少25.4万吨，降幅11%。近期原油价格延续高位震荡走势，成本端支撑作用叠加自身基本面，短期之内燃料油预计维持偏强格局。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，9月23日通用塑料两油库存约80万吨，较上一交易日下降3.5万吨。 当前PE开工率在89%左右，其中线性排产比例为34.43%。油价有望维持高位，为市场带来较强支撑。供应量方面有所减少，本周国内PE生产企业开工负荷有所回落。需求方面整体变化不大，农膜需求旺季进行中，棚膜订单逐步累积，地膜需求欠佳，其他PE下游开工负荷整体变化不大，多以按需采购为主。下游心态普遍谨慎，采购意向偏弱，对原料市场难以形成强有力支撑。库存整体上涨明显。近期高价出货阻力较大，虽然期货市场上涨但未能有效带动现货价格。预计国庆假期后塑料价格或有一定回调。仅供参考。 当前PP开工率在88%左右，其中拉丝排产占比36.47%。本周PP产量约55.43万吨，环比减少1.91%。目前古雷石化以及青岛金能均重启运行，对供应端有所冲击。同时装置检修方面来看，目前检修装置相对有限，下周暂无新增检修装置，整体来看预计供应端小幅增加。中秋节后石化库存累积较为明显，近期去库力度有所放缓，但整体来看压力不大。下游刚需采购，需求对市场仍有支撑。同时下周来看节日临近，下游或将启动节前备货，需求存在阶段性好转预期，对市场支撑较强。短期内PP预计还将维持偏强走势。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 桐昆150万吨装置下周预期将会降负运行，其余检修装置尚未到重启时间，因此PTA供应量将会继续下滑。预计产量约为89.68万吨，平均开工率67.64%。成本端有稳中向上趋势，对PTA支撑力度较强，同时PTA负荷处于低位，供应量有继续下滑预期。考虑到当前成本支撑以及PTA加工费水平偏低，向下空间预计有限。预计短期PTA期现市场震荡向上。仅供参考。 国内非煤制乙二醇开工率在69.31%附近，煤制乙二醇开工率在46.21%附近，整体供应量减少0.13万吨。乙二醇供应端利好仍然是目前市场的主要逻辑，进口货到货偏少，主港库存不升反降，国内乙二醇开工率呈现下降趋势导致整体供应量偏紧格局仍将持续，加之成本端支撑，预计下周乙二醇市场仍处于一个易涨难跌趋势，但是下游聚酯销售压力偏大，开工负荷下降限制市场向上空间。仅供参考。 由于限产规模及范围有所扩大，涤纶短纤开工仍有收缩预期。下游涤纱企业开工率下滑明显， 且对后市行情缺乏信心，采购原料较为保守。短纤成本支撑强劲，及伴随低价货源减少，涤纶短纤挺价明显。后市限电规模及范围持续扩大，尤其是下游纱线、织造等企业受限电影响，开机存持续下滑预期，供需两弱格局下，价格上涨动力不足。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货12400元/吨，泰国原料市场胶水下跌至46.7泰铢/公斤，杯胶下跌至44泰铢/公斤，原料市场价格变动不大。海南产区，全乳胶原料收购价格11900-12100元/吨。东南亚天胶船货报盘普遍下跌。节前天胶外盘行情坚挺。假期归来，橡胶期货低开；产区原料收购价格松动，带动天胶船货报盘普遍下调 40-50 美元/吨。越南胶货源维持偏紧状态，支撑其价格较为抗跌。截至 9 月 23 日，上期所天然橡胶仓单增加 750 至 199,280 吨。轮胎企业开工率整体上调受限。个别企业在中秋期间有检修计划，且双减双控、限电以及东营地区部分轮胎企业面临蒸汽来源调整也影响到生产，终端需求不佳。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议RU2201暂时观望，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6200元/吨，巴桉4600元/吨。下游多家双胶纸企业减产运行，短期供应有一定收紧。白卡纸价格震荡下跌，新产能投放在即，市场看跌情绪严重。汇博今日宣布停机减少白卡纸供应。生活用纸市场平稳运行。部分纸企有挺价意愿，但下游采购不积极，消化自身库存为主。国内主要港口库存以去库为主，青岛港库存 98.7 万吨，常熟港库存 61.5 万吨，共计 160.2 万吨。周四废纸价格上调 50 元/吨。离岸人民币汇率破 6.46。11 合约基差 70。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议 SP2111 暂时观望。11-10 合约跨期价差-316，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率 72.55%，上周 79.33%，环比下调 6.78%。周内纯碱产量 51.63 万吨，上周 56.46 万吨，减少 4.83 万吨。近期，受双控以及限电影响，部分企业装置停车或减量，导致整体开工率下降，个别企业处于检修中；国内纯碱厂家库存 26.56 万吨，环比减少 3.66 万吨%，轻重同步下降。9 月 23 日，沙河安全实业 5mm 大板持平 2920 元/吨，轻碱和重碱现货价格不变，01 期现价差 609。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。5-1 合约跨期价差 -153，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌17美元，跌幅0.19%，LME铝收涨19美元，涨幅0.65%，LME锌收涨63美元，涨幅2.08%，LME镍收涨295美元，涨幅1.54%，LME锡收涨540美元，涨幅1.54%。美国9月18日当周初请失业金人数35.1万，前值33.2万，市场预期32万。续请失业金人数为284.5万，前值266.5万，市场预期为260.5万。自9月16日至9月底，广东珠三角各市县如广州、深圳、东莞、佛山、中山、清远、肇庆和珠海，甚至汕头、揭阳等地的工业用户也面临限电，这些地区加工企业占比较高。铝土矿和氧化铝价格大幅上涨，叠加双控力度加强，电解铝成本持续抬升，铝基本面仍较好。短期金属高位震荡，建议铝维持多头交易思路为主，铜强势整理，维持长期看好的思路不变，关注国内限电对消费的影响情况。 黑色金属 钢材： 本周唐山地区126座高炉中有60座检修（不含长期停产），生铁产量较去年同期下降17.39%。9月中旬粗钢产量继续回落，全国粗钢日均产量预估274.46万吨，环比9月上旬下降2.22%，同比去年下降7.69%。云南省为实现能耗“双控”目标，省内钢厂均收到了压减产量的指标，按照去年同期各钢厂常规日均产量对比，云南省钢厂目前压减产量比例达到67.36%，日均压减产量4.56万吨。近期贵州省各电炉企业均收到响应通知，继续错峰用电，较前期更加严格，部分电炉企业限电时间达12小时/日，日均影响产量0.53万吨，达电炉企业日均产量的42%。江苏省“能耗”双控继续加码，24家主导钢厂螺纹钢产能利用率降至21.37%，盘螺产能利用率降至20.05%，目前江苏省建筑钢材产量降至日均不足5万吨。从钢厂反馈的情况来看这一轮集中限产暂定持续到月底，10月份复产情况等通知。基本面来看本周钢厂生铁产量环比继续下降，贸易商库存环比下降，钢厂库存环比下降，整体库存降幅有所扩大，但周度表观消费以及环比下降。由于限产钢厂的持续增加，钢材现货供应缩减，市场预计随着旺季到来，库存将持续下降，钢价将震荡上涨。昨日唐山钢坯价格持平至5230元/吨，关注钢厂检修控产政策变化。 双焦： 9月23日夜盘时段，炉料夜盘回调走弱，焦煤下跌3.62%，报收2875.5。焦炭主力合约下跌3.32%，报收3325。近期受短期消息性利多及动力煤影响，短期走强。现货方面，全国110家洗煤厂样本显示，开工率本周为66.85%较上期值小幅增加增0.69%；日均产量57.19万吨增加0.67万吨；原煤库存189.95万吨增加4.06万吨；精煤库存138.27万吨增 加3.77万吨。但考虑到目前主流焦化产能同比仍大幅低于往年，焦煤供给根本性结构仍未出现转变。焦炭方面，伴随第十一轮提价结束，后续消息面利多暂时一定程度结束。从产能率来看，近期全国综合焦化厂降幅较大，近两周环比下降4.5%，至65.11。双控及环保压力仍然较重。库存面，独立焦化厂库存整体处于历史地位，100家独立焦化厂库存仅为23.32万吨。产量受限较为严重。缺煤少炭格局预期将继续有所延续。短期调整空间非常有限。建议短期轻仓做多。风险提示：政策短期调整，情绪面发生较大转变，盘面震荡较大。观点仅供参考。 金融期权 目前期权标的维持低实际波动，沪深300指数实际波动率在13.8%左右，300ETF实际波动率在在16.5%左右。实际波动维持低位，有利于卖方，原因是对冲成本降低，主动卖出波动率的交易也增加。因此低波动会导致目前波动率back结构难以长期维持，沪深300股指期权近月波动率下跌幅度明显大于次月。同时偏度指标也有所修复，负偏程度变低。合成期货基差方面，300期权接近平水，50ETF期权小幅升水。总体来看风险对冲情绪有所消退，卖出策略相对占优。目前沪深300股指期权波动率仍然呈现back结构，继续买入日历价差，等待波动率结构回归contango。方向策略采用备兑策略增厚收益，也可适当卖出虚值看跌期权。 股指期货 昨日权益市场处于偏强震荡的格局，成交额1.32万亿元，环比增1700亿元，北向资金全天净卖出43亿元。行业方面，造纸股因涨价利好以及需求旺季的影响批量涨停，地产、军工、电力股全天强势，双控限电环境下，部分商品国庆之前产能收缩，提价预期提振相关板块表现。纯碱、锂电板块大幅回调。随着taper信号的利空出尽，外盘情绪回暖，市场出现大幅下跌的可能性较低，基本处于修复态势，目前市场结构性行情依旧，涨价概念股热度较高，总体而言中证500继续占优。对于后市，预计市场波动性将持续的降低，配置方面，主策略依旧维持IC多单不变。 豆类油脂 豆粕： 23日连粕震荡收跌，截止收盘主力合约M01报收于3535，跌7，跌幅0.2%，持仓125.9万手，日增仓0.4万手。现货方面，今日油厂豆粕报价普遍上调，其中沿海区域油厂主流报价3800-3910元/吨，广东3820涨20，江苏3800涨20，山东3850涨10，天津3910涨60。因原油和股市在经济忧虑缓解下走高。来自外部市场的支撑抵消了季节性收割压力以及对生物燃料生产商消费量的担忧。后期国内大豆到港逐步减少，叠加国内个别地区限电不断，开机率小幅下降，造成市场买货积极性较好，现货比盘面更为之坚挺，下游终端适当备货，豆粕现货基差走高，建议中下游企业逢低补库。 油脂： 周四马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货连续第三日上涨。外部植物油市场上涨，有助于棕榈油获得比价支持。9月份迄今，马来西亚棕榈油产量环比下滑，而出口继续增长，这也对棕榈油价格构成提振。考虑到目前是传统的棕榈油生产旺季，9月份棕榈油产量下滑很不常见，这可能和棕榈油种植园劳工短缺有关。印度调低了棕榈油、豆油和葵花油的基本进口税，有助于棕榈油进口需求保持坚挺，与此同时中国也迎来消费旺季，油脂板块回归强势，目前油脂板块投机气氛较浓，谨慎高位回落的风险。 软商品 棉花： 据USDA，截至9月16日当周，2021/22年度美国陆地棉净销售8.37万吨，其中销往中国5.01万吨，出口装船4.1万吨。美棉出口销售情况持续向好，受此影响，隔夜美棉上涨，主力12月合约涨1.70%报92.57美分/磅。国内下游织布印染企业受双控影响，局部关停至月底，部分订单延期，但下游产能整体过剩，整体能保证生产。操作上，坚定CF2201合约17000元/吨多头思路。观点供参考。 鸡蛋： 节庆消费旺季结束，鸡蛋现货持续下跌，主产区低价已至4.4元/斤。福建疫情打压鸡蛋消费复苏势头，猪肉价格弱势不改，压制蛋价。JD2201合约对应春节旺季需求，目前基本平水现货。尽管目前基本而消息偏空，但下行空间有限。同时，产区鸡蛋现货库存低位，对低价蛋补库的概率较高。操作上，JD2201合约目前价格建议观望为宜。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。