长江证券-四季度观点：指数平庸，关注稳增长-210923

1. 核心观点：做多情绪仍在,盈利重于估值,坚定风格平衡大势研判：指数平庸，上下空间均有限，但估值驱动让位盈利为重。

2. 风格明确转向均衡，但不用过虑风格切换。

3. 1）天量成交后市场动量足，虽然市场分化仍极端，但系统性估值风险有限。

4. 主要原因有三，一是市场整体情绪并不过热，结构较为分散。

5. 二是稳增长+偏宽货币，利率虽难下但同样难上，估值上不去。

6. 三是金融市场流动性仍充裕，估值仍有支撑。

7. 市场较平淡。

8. 2）市场驱动力由估值转为盈利。

9. 风格虽难切换，但平衡至关重要。

10. 风格平衡的核心驱动逻辑有二，一是相对景气收敛，三季度以来周期制造板块盈利预期上调较为明显。

11. 二是估值平衡，利率由趋势下行转为窄幅震荡。

12. 风格切换的必要条件在于相对景气的趋势反转，或利率中枢的趋势反转，目前概率较低。

13. 配置线索：四季度把握“稳增长”+“双碳约束”下的机会。

14. 中长期重视“隐形冠军”、“制造出海”线索。

15. 1）稳增长：传统领域看稳基建：水泥、工程机械、玻纤、农化、钢铁。

16. 新兴领域看强开支：新能源、军工、化工新材料。

17. 2）双碳约束：能耗双控、低库存行业。

18. 1）供需两旺：锌、铝、铜、纯碱、PVC、电石。

19. 2）供给改善：硅铁、锰硅、水泥。

20. 3）隐形冠军：细分领域甚至是利基市场的龙头企业，所属行业处于出清末期或龙头优势期。

21. 4）制造出海：全球供需缺口仍在，叠加过去数年中国制造长期产业链竞争力提升，较多细分工业领域未来可关注中长期机会。

22. 主题配置：关注国企股权激励央企改革加速，央企上市公司对业绩目标等要求明显强化，预计国企上市公司股权激励、资产整合再提速。

23. 风险提示1.疫苗接种与经济修复不及预期；2.国内融资环境与产业政策变化。