广发证券-壹石通-688733-锂电勃姆石世界级龙头，借势新能源拓市场空间-210923

1. 核心观点：主攻锂电涂覆材料，勃姆石贡献强劲业绩。

2. 公司主要产品分为锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料三大类；其中，以锂电池涂覆材料勃姆石为主，勃姆石可提高锂电池电芯安全性能，20年营收占比高达71.8%。

3. 电子通信填充材料可满足信号高频高速高质量传播要求，低烟无卤阻燃材料可实现低烟无毒高效隔绝氧气的效果。

4. 公司21H1实现营收1.64亿元，同比增长148.53%，实现归母净利润4269万元，同比增长322.13%。

5. 世界级龙头企业，勃姆石未来市场空间大。

6. 公司锂电池涂覆材料勃姆石出货量，2019年国内第一、全球第二，是宁德时代勃姆石产品核心供应商；生产设备自主研发，勃姆石关键指标已成为行业标杆（如中位粒径、比表面积等），处于全球行业龙头地位。

7. 借助新能源汽车放量发展趋势，勃姆石市场发展空间将提高，我们预计2025年全球动力锂电池装机量为1227.3GWh，新增储能需求量315GWh，预计2025年全球勃姆石市场需求为19.76万吨，全球勃姆石市场规模为34.92亿元。

8. 三大领域同步发展，形成强劲竞争态势。

9. 公司三大领域布局业务，以锂电涂覆材料布局新能源行业为主；电子填充材料布局5G赛道，抓住高频高速覆铜板痛点，成功进入华为供应链；阻燃材料布局聚合物阻燃领域，已获阻燃性能B1级认证，处行业领先水平。

10. 结合市场供不应求现状，未来将继续扩大勃姆石和电子通讯材料产能，提高市场竞争力。

11. 盈利预测与投资建议。

12. 预计公司21-23年实现EPS分别为0.69、1.12、1.41元/股，对应合理价值参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构、业绩增速以及行业发展空间潜力，给予公司2022年PE75倍，对应公司合理价值84元/股，给予“买入”评级。

13. 风险提示。

14. 勃姆石推广不及预期；5G电子通信功能填充材料市场开拓风险；下游客户集中度高的风险；重大安全、环保事故。