东方证券-吉利汽车-00175.HK-短期芯片供给拖累公司销量，关注新车放量-210921

1. 核心观点吉利8月销量同环比下滑，同比增速不及行业销量平均水平。

2. 吉利汽车8月销量8.83万辆，环比下降11.01%，同比下降22.12%；前8月累计销量81.79万辆，同比增长9.18%。

3. 据乘联会暂估数据，8月乘用车批发销量同比下降约16.22%，零售销量同比下降约13.19%，吉利汽车销量增速低于行业批发及零售销量增速，预计主要是芯片供给影响，领克销量同比下滑拖累。

4. 8月新能源车售8201辆，同比增长24.09%。

5. 吉利品牌销量环比恢复增长，博系、星系、缤系家族新车有望支撑销量提升。

6. 8月吉利品牌销量8.23万辆，同比下降14.57%，环比增长1.55%；前8月累计销量68.57万辆，同比增长3.60%。

7. 销量方面，旗舰SUV星越L月销10036辆，累计订单超4.5万辆，星瑞月销破万，中国星高端系列总销量达20912辆；博越、博瑞双博家族月销18227辆；缤越、缤瑞双缤家族月销11617辆。

8. 新车方面，新缤越8月中旬正式上市，造型更具力量感；8月末第四代帝豪上市，新车搭载全新智能网联系统；首款SUV博越X于成都车展首次亮相，嘉际白金款、帝豪L官图已发布，预计芯片短缺缓解后，博系、星系、缤系家族新车贡献增量，有望带动吉利品牌销量提升。

9. 领克销量同环比明显下滑，预计芯片短缺改善叠加新车上市将促进销量回暖。

10. 8月领克品牌销售0.60万辆，同比下降64.68%，环比下降66.86%；前8月累计销量13.21万辆，同比增长51.55%，单月销量下滑预计受部分地区疫情及汽车芯片短缺影响。

11. 新车方面，8月领克03+Cyan定制版及05+于成都车展亮相，新车实现设计、动力及性能全新升级，更好满足年轻化需求；领克06Shero粉即将上市并定位女性消费领域发力，领克09也将于四季度上市交付，随着芯片短缺问题改善叠加多款新车上市，有望促进领克品牌销量回暖。

12. 财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS分别为0.72、1.07、1.31元，可比公司为A、H股整车公司，可比公司21年PE平均估值42倍，目标价30.24元人民币，36.31元港币（1港币=0.8328人民币），维持买入评级。

13. 风险提示：吉利品牌销量低于预期风险、领克品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。