华西证券-带状疱疹疫苗行业深度报告：老年人健康需求值得关注，带状疱疹疫苗市场潜力巨大-210923

　　带状疱疹疼痛难忍，接种疫苗是有效预防手段。带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicellazostervirus，VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病。亚太地区带状疱疹发病率约为1%，发病率随着年龄增长而升高，40-50岁之后带状疱疹发病率达5%以上。在带状疱疹患者中约9%～34%的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经痛，疼痛评级可达7级以上，属于重度疼痛，严重影响患者生活质量。带状疱疹和带状疱疹后神经痛尚无特效药，因此接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效手段。
　　国产疫苗提高疫苗可及性，老年人健康需求值得关注。根据国家统计局，近年我国居民人均医疗保健消费绝对额和相对占比呈上升趋势，民众医疗保健意识增强。同时国产疫苗价格较进口低，提升了疫苗可及性。新冠疫苗全民接种是一次很好的疫苗防控疾病知识普及事件，大大提升了民众接种疫苗防控疾病的意识。当前，我国60岁及以上人口有2.6亿人，其中65岁及以上人口1.9亿人，随着我国逐步进入到老龄化社会，老年人健康需求值得关注。
　　重组和减毒两种产品各具优势，减毒疫苗仍有市场空间。目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax（减毒活疫苗技术）和Shingrix（重组蛋白疫苗技术）。虽然从技术水平上来看，重组技术优于减毒活疫苗技术，但其实上两种技术疫苗在实际中各具优势。①重组技术保护效力高于减毒技术，但减毒技术安全性高于重组技术；②重组技术需2剂次/人，减毒技术只需1剂次/人，减毒技术依从性更高；③可及性方面，从价格和产能供给方面，预测国内减毒技术可及性更高。
　　投资建议：建议关注国内带状疱疹疫苗研发进度靠前的公司。
　　风险提示：带状疱疹疫苗研发进度不及预期风险；带状疱疹疫苗产品销售不及预期风险；疫苗行业政策风险。