国投安信期货-国投安信期货9月23日晨间策略【公众号研报】-210923

　　国投安信期货9月23日晨间策略（2021） 音频： 进度条 00:00 / 04:55 后退15秒 倍速 快进15秒 【原油】 隔夜油价延续涨势，EIA数据显示美国原油持续去库，产量及炼厂加工量均处飓风影响后的恢复阶段。后市来看，目前供应端欧佩克+及美国产量缓慢增长，美伊谈判进展缓慢，暂无超预期利空因素，需求端在海外持续推进解封进程背景下或再次进入强需求预期的交易阶段，预计油价震荡偏强，前期多单继续持有。 【贵金属】 隔夜美元刷新近一个月来新高，贵金属震荡回落。美联储利率决议维持利率和购债不变，点阵图显示半数委员认为将在2022年底开始加息。鲍威尔表示通胀和就业取得了实质性进展，但还远未达到加息条件。缩减购债最早将在11月政策会议上宣布，可能在明年年中结束。总体来看，美联储陈述偏鹰，年内缩债基本已明确，贵金属中期下跌趋势尚未结束，维持反弹沽空思路。 【铜】 隔夜铜价反弹后回落，市场交投一般，鲍威尔在会后透露，可能最快在下一次会议上宣布taper，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是加息的直接信号，总体略偏鸽派。基本面来看，铜现货短缺显著，限电措施蔓延至全国或将影响铜冶炼四季度高开工季。现货库存交易所加保税区逼近六十万吨历史最低水平，且期限结构暗示补库艰难。技术上看，铜价在关键位置反复争夺，短期缺乏方向。 【铝】 隔夜沪铝延续震荡偏强。近期各地相继有限产政策出台，昨日云南发改委透露将按国家统一部署开展能耗双控工作，后续减产规模可能进一步扩大。铝市场供给缩量确定性强，总体依然易涨难跌，关注旺季库存变化。 【锌】 隔夜内外锌价收回部分涨幅，沪锌在2.25万。云南恢复对部分锌炼厂的限电，广西限电延续，市场下调9月供应增量预期。钢联社库较上周四增加7400吨至12.06万吨。国内能耗双控加码，影响中下游，趋势需求正在降温。空单背靠2.3万持有。 【铅】 内外铅价继续下滑，沪铅指数跌出年内新低。昨日交割月对原生铅价实时平水，废料购入占成本比进一步提高，炼厂供应环境继续恶化，原、再生铅现价平水。标单库存流向市场的显性压力增大，预计现货与交割月期价还需维持小幅贴水，以缓和库存流入对现货价格的冲击。关注现货万四强弱，沪铅可能在整数关整理，空单减持。 【镍】 隔夜沪镍冲高回落，市场担忧不锈钢限产后减少原料需求。基本面镍矿价格保持强势，镍铁成交价涨至1480元/镍，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，后市需关注不锈钢限产和NPI价格变化情况。 【不锈钢】 隔夜沪不锈钢价格继续冲高，主因限产持续。基本面镍铁价格维持高位，各地限产政策对价格有较强的拉动，能耗双控和限电限产成为接下来不锈钢供应端的关注要点。 【螺纹&热卷】 房地产、制造业等下行压力增大，需求旺季成色相对不足，不过库存仍保持下降态势，关注政策稳增长力度。供应端粗钢压减稳步推进，各地陆续加强能耗双控，产量同比大幅下降，环比仍在下滑，而今年采暖季限产范围扩大，供应偏紧矛盾仍相对突出。供需双弱交替主导下，盘面延续高位震荡走势，下方支撑较强，关注商品整体情绪变化。 【铁矿】 铁矿供应端依然平稳，不过随着价格的快速下跌，部分非主流矿山开始出现减产的情况；需求端方面，后续铁水产量或继续下滑但空间相对有限。目前钢厂铁矿库存处于低位，预计国庆节前存在一定补库需求，此外经过前期的大幅下跌后，铁矿石自身亦存在一定反弹调整的需要，我们预计铁矿短期偏强震荡。 【焦炭】 现货第11轮落地后，盘面持续减仓下跌后，期价贴水较大，短期有所修复。整体焦化行业供应受到能耗双控等政策的冲击仍较为显著，叠加原料煤依然很紧张，现货焦炭仍未转势。但下游铁水减产力度也加大，供需两弱下焦炭稍有累库。远月盘面贴水仍大但波动风险仍存，谨慎参与。 【焦煤】 焦煤现货有所松动，高价位煤种和部分配焦煤种出现下跌。甘其毛都口岸再出病例后，即使恢复通关车数仍在百车左右，短期蒙煤通关增长难度仍大。中国申请加入CPTPP，关注后续与澳关系能否有所缓和。焦煤现货市场情绪虽有所回落，但盘面期价仍贴水巨大，震幅较大谨慎参与。 【锰硅】 硅锰月内减产预计18万吨左右，盘面情绪较为亢奋预计价格仍有一定上涨空间。 【硅铁】 陕西地区限产加码，硅铁出口不降反增，预计价格仍有一定上涨空间。 【燃料油】 中东增产背景下高硫资源供应预期仍边际宽松，380裂解价差预期延续低位震荡，但天然气价格高企对燃油近端合约形成一定提振，且FU仓单压力减弱，预计裂解价差趋势性机会不大。低硫方面，近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，有望分流炼厂低硫燃料油供应，利好低硫燃料油裂解价差，继续持有LU-FU套利多单。 【液化石油气】 海外价格持续走高，进口成本对盘面底部支撑总体偏强，仓单继续增加但绝对规模仍处中位，同时国内旺季行情初显，近期仓单压力对盘面冲击暂不明显。台风影响下港口码头库存偏低，现货价格稳中偏强为主。双控政策下推动丙烯上行，对国内化工需求形成支撑，阶梯上行为主，前期多单继续持有，回调后布局多单。 【动力煤】 目前库存水平较去年同期偏低。按照年内2.07亿吨增量产能陆续释放到位的偏乐观节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库，动力煤现货市场强势难改。近日发改委要求煤炭中长期合同实现对发电供热用煤的全覆盖，保供决心进一步提升，动力煤期货高位震荡博弈加剧，投资者注意控制风险。 【尿素】 国内各地区尿素现货稳中涨价，期货高开涨停，基差走弱。印度招标落地国内出口预期增加，叠加煤炭成本提升、能耗双控的预期推升盘面震荡偏强。 【甲醇】 太仓地区现货市场价格持续强势，刚需补空需求尚可，基差小幅走弱。西北地区再次上调价格，当地烯烃外采需求持续增加。从价差来看，港口现货目前是全国最低价，理论上港口可流入内地；伊朗地区三套装本周初置意外停车，计划近期将重启，短期供应降速超过需求下降，1-5月间价差再次走强。煤炭和双控仍是影响甲醇价格波动的主线，强成本将维持甲醇高位震荡。 【沥青】 隔夜国际油价继续走强，预计将会给沥青市场带来提振。此外，昨日公布的库存数据显示，有小幅去库的迹象，主营炼厂上调部分区域现货价格，主要还是得益于供应端降负荷，预计其他地区有跟随提价的可能。只是当前去库幅度不大，且供应端能否持续压缩还存疑，当前最为关键的需求端还是没有太多起色。因此，成本端依然是关键因素，若原油继续保持坚挺，那么在盘面升水压缩后，预计沥青下跌空间有限，后期不排除止跌跟随原油反弹的可能。 【苯乙烯】 EIA数据美国原油库存下降300多万桶，精炼油库存下降200多万桶，汽油库存增加300多万桶，全口径库存小幅下滑。受双控影响，苯乙烯下游9-10月的旺季或不及预期。目前三大下游利润都不错，负荷有所下滑，特别是ABS下滑明显。成本端，随着飓风过境炒作结束，纯苯大幅回调；纯苯下游己内酰胺和苯胺受双控影响，开工也有所下滑。成本和需求两头承压，苯乙烯短期偏弱。目前常州新阳一期已经停车，关注双控对苯乙烯生产企业的影响。 【聚丙烯&塑料】 两市走势分化，受煤焦大涨带动PP涨幅明显偏大。目前成本端支撑较强，需求季节性回升趋势仍在。但供应方面，前期停车装置多有复产，供应增加。新装置方面，古雷石化和青岛金能的聚丙烯装置已重启，浙江石化全密度2线及中韩石化低压20万吨低压项目试车中，计划近期产出合格品投放市场。需求方面，目前下游需求已陆续进入旺季，开工陆续好转。但由于近期原料价格高位，下游追高意愿不强。在成本强支撑，供需矛盾加剧的情况下，价格重心中线延续震荡上移，震荡加剧。 【PTA】 双控限产加码，江浙纺织印染全面限产，聚酯开工继续下降。福建百宏PTA装置降负，供应收紧利多难抵需求萎缩利空，PTA偏弱运行。整体看，短期市场逻辑在需求萎缩的利空与供应收紧的利多之间切换，价格走势呈现震荡偏弱，中长线供应过剩。 【乙二醇】 双控政策加码，需求趋弱，港口因卸货缓慢库存下降。整体看低库存下依旧有弹性，但价格持续反弹后，缺乏继续上行动力，叠加双控的影响，乙二醇短期偏弱；中线维持宽幅震荡格局。 【短纤】 去年下半年至今年上半年，短纤装置高负荷运行，但需求减弱，库存积压，利润下滑。限产影响下，装置负荷降至70%附近的低位，现货供应收紧，关注供需能否发生量变到质变的转换。 【20号胶】 中秋节后，受外盘影响泰国原料市场价格暴跌；上周中国轮胎开工率回升，受环保督察和能耗双控的影响，中国汽车市场受芯片短缺、基数效应和新能源汽车下乡政策刺激的影响，欧美汽车市场复苏一波三折；东南亚产胶国进入高产期，主产国疫情依然严峻，防疫压力犹存。NR期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【天然橡胶】 中秋节后，受外盘影响国内胶现货市场价格大跌，市场观望情绪较浓；中国天然橡胶进入高产期，云南胶水价格上涨，海南胶水价格下跌。RU期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【玻璃】 当前玻璃现货表现一般，华东华中地区价格回落，厂家出库一般，预计本周继续累库。能耗双控加码，华东华南等地深加工开工受限电影响，加工订单较弱，采购原片意愿弱。后续有国庆长假叠加能耗双控，现货预计持续偏弱走势。8-9月份地产销售表现一般，对未来竣工节奏也会造成一定影响，远期需求预期走弱。传言沙河的环保事件暂时没新的进展，还在协调中。盘面受此影响，期价上涨。短期建议观望为主，关注沙河环保事件进展。 【纯碱】 目前纯碱现货平稳向好。能耗双控加码，江苏之后，青海河南也加入限电范围，这三地是纯碱主产地，产能占比达到50%，对供应影响较大，目前江苏实联、丰成、昆山装置停车，关注其他地区双控情况。纯碱厂家库存偏低，纯碱企业出货紧张，部分企业暂停接单。关注能耗双控政策执行情况，当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱低位偏多策略为主。 【棕榈油&豆油】 BMD毛棕榈油周三大幅收涨，马来引入劳工消息证伪。隔夜美豆油大涨，美豆周三小涨，受原油及股市走高带动，来自外部市场的支撑抵消了季节性收割压力及对生物燃料生产商消费量的担忧。国内豆油方面目前原料大豆四季度采购进度偏慢。棕榈油方面仍需等待产地供应问题缓解，宽幅震荡下建议逢低多头配置。 【豆粕】 CBOT大豆价格继续维持震荡，最终收盘1282.5美分/蒲式耳。昨日国内豆粕成交20万吨，油厂限电影响刺激现货基差价格走强，成交量有所恢复，11/1价差合约也在夜盘再次推高至300后回落，现货情绪较强，期货维持近高远低价格结构。 【生猪】 中秋假期期间，生猪价格继续弱势下跌。从基本面来看，供需过剩格局延续，冻猪肉收储仅短期提振市场情绪，但预计数量级别仍然相对有限，难以撼动周期性下跌趋势。政策上近期关注下中央储备何时开始收储。中长期看，我国生猪产能将持续恢复至明年上半年，猪周期低点尚未见到。明年3-4月份或是本轮猪周期出栏量最大的时间点。前期空单可继续持有。 【鸡蛋】 鸡蛋价格季节性已经进入淡季弱势期，近期福建省内新冠疫情，预计对消费端也将产生不利影响。猪价低迷，对整体蛋白类也形成压制。预计鸡蛋价格短期难以摆脱弱势，期货建议观望。中期来看，行业在产蛋鸡存栏仍处于低位水平，关注存栏变化。 【菜粕&菜油】 隔夜菜籽小幅收涨，主要因外盘油脂上涨带动，自身驱动因素为菜籽的供需紧张情况。产量数字对期价的稳定起到支撑作用，交易者甚至认为实际产量低于1278万吨的预估，但是收割期的套保压力和高位多头平仓对价格构成压力。中期来看，低期初库存的21/22年度供应大幅削减，加拿大菜籽的国内压榨与出口均将大幅下滑，其他油籽及产品将替代菜籽部分需求，价格将保持高位震荡走势。国内菜粕进入消费淡季但保持低库存，菜油迎来消费旺季，价格上均有短期支撑因素，菜油受到需求支撑短期仍将强于菜粕，看涨菜系油粕比。 【股指】 ９月份FOMC会议召开，总的来看，在点阵图传递的加息路径和发布会上关于触发Taper的就业数据的条件方面，会议在政策基调上边际上增加了偏鹰信号，会后美国短期国债收益率走强，美元小幅走强。９月份中旬以来一方面美联储可能传递的紧缩信号压制市场，另一方面，则是国内恒大信用风险的发酵开始压制市场的风险偏好。近期股指在双重压制下回调为主，结构上双控严格执行带动周期板块仍偏强从而IC偏强。短期来看，50、300指数预计以弱势震荡为主，而成长板块弱势商品强势下500指数同样高位震荡，整体仍然相对偏强，关注地产问题政策方向的演进和市场的消化。 【分析师团队】 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务