天风证券-东方财富-300059-Q3股票日均成交额或破1.3万亿，重视业绩弹性-210922

1. 两市股票日均成交额不断放大，Q3日均成交额预计超1.3万亿，20Q3高基数上预计同比超20%，叠加市占率提升，东财证券经纪业务有望超预期。

2. 21Q3以来，以周维度看，从7月第二周开始，市场单周日均成交额均破万亿，并且从9月起，单周日均成交额均超过1.4万亿，最高达1.56万亿。

3. 根据wind数据统计，截至9月17日，9月两市股票日均成交额已达1.47万亿元；21年7月两市股票成交额同比下降12%，环比增长27%；日均成交额1.20万亿元；8月两市股票成交额同比增长32%，环比增长11%，日均成交额1.33万亿元。

4. 假设9月日均成交额中枢1.45万亿元，则对应21年9月股票成交额29万亿元，同比增长71.6%，环比下降-0.9%；对应21Q3股票成交额同比增长22.3%，环比增长61.3%，21Q3日均成交额为1.32万亿；对应21Q1-Q3股票成交额同比增长21.5%。

5. 假设21Q4日均成交额区间做敏感性分析，9000万至1.4万亿区间对应21年全年股票成交额同比增速区间为20%-35%。

6. 两融业务方面，截至9月17日两市两融余额1.91万亿元，相比20年9月末增长30%，相比8月末增长2%；目前21Q3季均两融余额同比增长27%，环比增长8%。

7. 东财自身资本金不断补充，上半年完成发行158亿可转债，21Q2末东财两融市场份额为2.27%，我们认为公司两融业务市占率仍将持续提升。

8. 基金保有量产生的尾随带来东财基金收入基础盘，同时长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，将有望享受中长期红利。

9. 根据基金业协会披露的21Q2基金代销机构公募基金保有量数据，东财旗下的天天基金21Q2股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，环比增长17.7%，非货币基金保有规模5075亿元，环比增长17.4%，市场排名提升至第四位。

10. 根据wind统计，截至21年9月17日，21Q3全市场非货币基金季均净值相比20Q3增长41%，相比21Q2增长9.57%。

11. 从7-8月看，新发行基金量相比Q2回升，根据wind9月20日统计数据，市场21年7-8月新发行股票+混合型基金月度平均份额相比21Q2月度平均份额增长40%。

12. 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。

13. 我们预计公司21-23年归母净利润至80.4/104.8/129.9亿元，对应同比增速分别为68.2%/30.4%/24.0%，对应PE分别为44.6x/34.2x/27.6x；考虑Q3以来两市股票成交额持续放大，公司三季度业绩有望超预期，建议重视东财业绩弹性，维持买入评级。

14. 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，测算具有主观性，仅供参考。