五矿期货-金属期权周报-210922

　　【基本面信息】
　　铜：产业层面，上周三大交易所库存微降，上期所库存下降抵消了LME库存增加；上海保税区库存延续下降趋势。假期间LME库存减少0.98万吨，注销仓单占比下降，Cash/3M转为升水16.2美元/吨。国内方面，节前上海地区现货升水涨至270元/吨，随着铜价下跌，现货预计维持强势。废铜方面，节前国内精废价差有所扩大，但绝对值仍低反映供需改善不明显，另据海关总署公布的数据，8月我国进口再生铜13万吨，环比减少约2万吨。下游方面，我国8月电力投资增速提升，前8月电源工程投资完成额增长5.8%，电网工程投资完成额同比转为增长1.3%。
　　铝：节日期间，伦铝回落至2900美元/吨以下，与其他有色金属相比，跌幅较小。债务上限，美联储9月FOMC均成为风险偏好回落的原因。需要观察节后国内库存的变化情况，目预计从趋势上涨转为高位震荡。但我们认为这一波上涨趋势仍未结束，9、10月的去库暂时并未开始，预计是后续的驱动因素。
　　锌：LME库存减少0.5吨，至22.2万吨。节后关注国内累库能否实现，根据平衡表，临近十一长假，预计累库或延续至10月上旬，但四季度在不考虑抛储的情况下，国内锌市仍存10万吨缺口，抛储可能使锌市场继续保持紧平衡。
　　黄金：comex黄金报收于1775美元/盎司，comex白银报收于22.50美元/盎司，外盘贵金属在上周的大幅下跌后录得一定程度的反弹；10年期美债收益率上涨1.19个基点，报1.3226%，美元指数下跌0.04%，报收于93.22。周内关注周四凌晨美联储议息会议纪要以及鲍威尔讲话。
　　铁矿石：本周螺纹钢产量大幅下降，表需下降，钢材数据整体呈现的和螺纹钢一致，产量如期下降但需求仍十分疲软。江苏、云南和浙江等地纷纷出台相关减产政策，各地钢厂不同程度的开始停限产。
　　【标的行情与期权分析】
　　标的行情：沪铜上周冲高回落后不断报收阴线，海外市场大幅下挫，周跌幅0.65%报收69270；沪铝经过前期三个多月的多头上涨，上周高位盘整震荡有所回落，周跌幅0.04%报收于22610；沪锌延续近两周以来的日上大幅波动的格局，周跌幅0.39%报收于22780；沪金上周前四个交易日维持宽幅矩形区间盘整震，周五跳空低开大幅下挫，国庆期间海外市场逐渐回升，周跌幅1.62%报收367.38，铁矿石延续弱势偏空头大幅下跌趋势，周跌幅14.01%报收629.00。
　　日均成交量：上周金属期权日均成交量普遍大幅增加。其中铜期权增加2.59万手至5.89万手；沪铝期权增加4.69万手至10.31万手；沪锌期权增加0.51万手至2.59万手；黄金期权增加0.00万手至1.24万手；铁矿石期权增加1.13万手至6.85万手。
　　日均持仓量：上周金属期权日均持仓量小幅变化。其中铜期权增加0.70万手至5.94万手；铝期权增加3.09万手至10.61万手；锌期权增加0.42万手至2.59万手；黄金期权减少0.10万手至3.53万手；铁矿石期权增加0.06万手至18.51万手。
　　持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR上涨至1.70，沪铝期权持仓量PCR大幅上升至1.21，沪锌期权持仓量PCR报收于0.64，黄金期权持仓量PCR小幅回落报收于0.43，铁矿石期权持仓量PCR报收于0.50。
　　隐含波动率：上周金属期权沪铝和铁矿石的隐含波动率上升幅度较为明显，其他金属期权隐含波动率变化不大。其中沪铜期权隐含波动率报收于22.65%；沪铝期权隐含波动率收于28.93%；沪锌期权隐含波动率收于21.37%；沪金期权隐含波动率有所上升报收于20.09%，铁矿石期权隐含波动率报收于53.47%。
　　【结论与操作建议】
　　(1）铝期权沪铝经过近三个多月以来的多头上涨后，上周开始高位盘整震荡，而趋势线仍向上，国庆期间，海外有色金属普遍大幅回落，而铝是回落幅相对较小的。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如AL2110，B_AL2111P22200@10和S_AL2111P22600@10。