华泰期货-橡胶周报：需求回升有限，驱动偏弱-210921

　　上周橡胶期价小幅反弹，在国内轮胎厂开工率重新回升带动下，价格下方受到支撑，同时，临近中秋假期，下游轮胎厂在价格低位下，进行了一定的原料采购，使得港口库存延续下降趋势，使得胶价延续修复走势。假期期间外盘价格大幅下挫，主要在美元强势下，大宗商品承压。
　　国内交易所总库存截止 9 月 17 为 236651 吨（+4471），期货仓单量 199850 吨（+1380），国内割胶旺季，使得近期交易所库存增速继续提升。截至 9 月 12 日，因下游采购增加，青岛保税区库存延续下降趋势，绝对量同比也处于近年低位。
　　上周国内外现货价格重心上移。据卓创了解，国内市场价格重心上移，新胶供应释放有限，而现货库存继续维持低位；需求端来看，轮胎厂目前仍面临着开工不稳以及库存高企的困境，出口市场则由于海运费高昂以及订箱紧张的影响而表现低迷，因此周内反弹行情多来自于深跌后的调整需求，基本面来看仍缺乏实质性利好支撑。上周美金胶价格重心上移，市场整体报盘活跃度提升，但买气仍无明显提升，交投清淡。美金船货价格小幅上涨，因船货不稳且订单需求薄弱，国内轮胎厂刚需现货采购为主，且整体原料库存继续保持低位。 截至上周末，橡胶升水合成胶 775 元/吨 （+975） ， 上周合成橡胶走弱，而天然橡胶价格重心上移导致两者价差明显拉大。
　　下游轮胎开工率方面，截止 9 月 16 日，全钢胎企业开工率 58.5%（+17.3%） ，半钢胎企业开工率 52.73% （+13.3%） 。 随着国内环保检查逐步告一段落，轮胎厂开工率重新回升。季节性来看，9 月开工率处于季节性改善，但因海外内经济下行，总体改善有限。观点：假期外盘价格在美元强势下，承压下行，预计国内价格也将因此受拖累。基本面来看，随着上周盘面价格修复之后，预计短期的推动力量逐步减弱。后期重点关注供应端的变化。需求端来看，国内环保检查之后，上周轮胎厂开工率有所修复，轮胎厂的因成品库存高企， 预计正常的原料备货之后， 投机性需求暂无法释放。 国内需求呈现弱势，而海外需求订单的延续或使得国内轮胎出口尚可，总体需求端变化或不回太大， 弱稳为主。因此，后期供应端的变化对于价格的影响或更为重要。目前国内港口库存因物流影响导致的滞后到港，短期仍将对国内价格有支撑，预计 9 月份胶价区间震荡为主。