华创证券-通信行业周报：光博会高速产品争相亮相，相干、硅光技术成焦点-210921

1. 第23届中国光博会于9月16日在深圳举办，此次光博会中高速产品争相亮相，相干、硅光技术成为本次会议焦点。

2. 需求方面，电信市场需求不断修复，200G需求开始起量。

3. 国内市场体现出以下特点：硅光能力提升。

4. 硅光产品能够助力光模块尺寸与成本降低。

5. 电信场景，硅光技术助力相干模块尺寸与成本降低；数据中心场景，在成品率提升情况下，100Gb/sPSM4短距和400/800Gb/s高速应用中的优势将日益凸显。

6. 目前，硅光设计方面，2.5D和3D多芯片集成热度增加，速率、功耗、可靠性、集成度方面优势明显；硅光制造方面，以代工为主，先进工艺已达45nm节点。

7. 与此同时，硅光技术初步成熟，除光源外的无源、有源器件，如分束器、复用/解复用器、调制器等已初步成熟，进入可规模化生产阶段。

8. 目前主要难点在于后期封装成本较高。

9. 相干产品进一步成熟。

10. 伴随着互联网流量的爆炸式增长，对作为整个通信系统基础的物理层提出了更高的传输性能要求。

11. 大规模铺设的DWDM系统正逐渐耗尽其波长资源，通过压缩光脉冲提升时分复用(TDM)系统的效率也有很大的技术瓶颈。

12. 在这样的背景之下，拥有高灵敏度优势的相干光模块再次成为了市场需求和技术选择的焦点。

13. 目前，基于90+GBaud的800G相干已有产品推出。

14. 相干方案下沉，除高带宽光电芯片器件外，还需更简化、低功耗/成本/时延的DSP，以及低成本激光器等支撑。

15. 预计基于16QAM的800Gb/s相干光模块将于2023~2024年进入市场。

16. 200G需求开始起量。

17. 数据流量爆发对光模块提出了更高的传输速率要求，我国大型互联网公司数据中心速率持续演进，推动国内下游市场需求打开。

18. 国内云巨头阿里云、腾讯云、百度云等加速布局新基建领域建设腾讯2018年在数据中心批量引入了100GE光模块，当前准备批量引入200GE和400GE光模块，并在研究800GE光互联的架构。

19. 国内主要厂商下半年起200G和400G需求开始显现，在2021年有望延续高景气态势。

20. 同时我们认为，海外200G需求有望在明年保持高景气国内电信需求修复。

21. 运营商资本开支上行周期推动5G网络建设，电信光模块市场与电信运营商资本开支息息相关，据工信部统计，截止2021年8月底，我国已开通建设5G基站99.3万个。

22. 根据运营商半年报，移动完成全年资本开支预算的47%，电信完成31%，联通完成20%，上半年运营商投资放缓，5G建设目标将在下半年集中完成，下半年电信光模块市场也将迎来需求修复。

23. 本周行情：本周通信板块涨跌幅为-3.19%，沪深300指数涨跌幅为-3.14%，通信板块跑输沪深300指数0.04个百分点，在所有一级行业中排序14/28。

24. 2021年年初至今通信板块涨跌幅为-6.9%，电子板块涨跌幅为4.8%，传媒板块涨跌幅为-14.2%，计算机板块涨跌幅为-6.5%，创业板涨跌幅为12%，沪深300指数涨跌幅为-6.8%，通信板块跑输沪深300指数0.1个百分点。

25. 通信板块跑输创业板指数18.9个百分点。

26. 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为0.00,位列所有申万一级行业第2,同期的沪深300PE-TTM为13.10。

27. 推荐标的：云及流量基建板块之宝信软件（600845.SH）；企业通信板块之亿联网络（300628.SZ）；物联网及下游应用板块之移远通信（603236.SH）、广和通（300638.SZ）、和而泰（002402.SZ）、拓邦股份（002139.SZ）、移为通信（300590.SZ）；军工通信板块之上海瀚讯（300762.SZ）、七一二（603712.SH）。

28. 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。