广发证券-非银金融行业：深化改革加速落地，继续推荐证券板块-210921

1. 证券：优化改革加速落地，促进直接融资发展。

2. 上周沪深两市成交额日均1.43万亿元（环比下降2.1%）；沪深两市融资融券余额19122亿元（环比下降0.02%）。

3. 1.新股发行定价新规出炉，注册制改革优化落地。

4. 9月18日晚，证监会发布修订发行与承销规则，优化报价制度，沪深交易所、中证协同步完善了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则，强化报价行为监管，压实中介机构责任，引导审慎客观合理定价，有利于维护新股发行秩序，提升发行定价市场化水平，优化投融资环境。

5. 2.北交所：明确个人投资者准入门槛50万元，投资者可预约开通北交所交易权限。

6. 与新三板联动一体化发展，精选层交易权限自动平移至北交所，创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元。

7. 北交所相对精选层下调了投资者门槛，保障交易流动性，看好改革措施迅速推进对券商及其直投子带来的业务机会及业绩增量空间。

8. 财富管理是长坡厚雪的优质赛道，可以熨平券商的业绩波动，重塑估值体系。

9. 建议关注：一是卡位的平台，东方财富、同花顺；二是代销公/私募能力（保有量）突出的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A/H）等；三是拥有头部资管公司且弹性大的券商，如东方证券（A/H）、兴业证券（A）、招商证券（A/H）等。

10. 保险：房地产行业风险持续暴露，引发市场对于保险公司房地产投资的担忧，但考虑到当前估值已蕴含较强悲观预期，另外保险公司集中度控制等方面，我们认为已过度反应，继续建议关注迎来经营拐点的财险，而寿险估值已深度反映悲观预期。

11. 1.财险，综合车险改革重定价导致的车均保费基数下降，车险保费有望开始转为正增长，另外非车险的大幅减亏有望推动全年综合成本率超预期；新能源车条款征求意见稿出台，未来单独定价有望利好财险公司赔付率的下降。

12. 长期看车险综改降低费用率空间，有望强化大型保险公司竞争优势，竞争格局和业务结构有望改善。

13. 短期有看点，长期竞争格局改善，而当前龙头财险公司估值处于历史较低水平，随着短期负债端和盈利能力的改善有望修复。

14. 2.寿险，居民收入预期悲观导致消费意愿较低，代理人仍在持续转型，虽然下半年基数较低，但预计负债端在年内难有改善。

15. 当前寿险公司估值已处于历史较低位置，考虑到机构投资者对保险的持仓已经降至历史冰点，预计估值已经见底。

16. 个股建议关注：中国太保(A/H)、友邦保险（H）、中国财险（H）、中国平安(A/H)、中国人寿(A/H）、众安在线（H）。

17. 港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

18. 风险提示。

19. 市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。