信达证券-煤炭开采：推进煤炭消费转型升级，煤化工产业潜力巨大-210919

1. 产地生产平稳，需求持续释放，煤价稳中上涨。

2. 截至9月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1195.0元/吨，周环比上涨75.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）995.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）983.0元/吨，周环比上涨68.0元/吨。

3. 本周产地生产稳定，下游电厂库存依旧处于低位，建材、化工、冶金等非电煤需求持续释放，拉运积极，北方冬储煤出现大量招标采购，煤价稳中上涨。

4. 港口调入增加、调出下降，库存回补，市场缺货局面有所缓解。

5. 本周秦皇岛港铁路到车5669车,周环比上涨17.10%；秦皇岛港口吞吐38.3万吨,周环比下降33.92%。

6. 国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值747.6万吨，较上周的717.00万吨上涨30.6万吨，周环比上涨4.27%。

7. 截至9月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为7.0，周环比增加0.98。

8. 本周港口库存回补，市场缺货局面有所缓解。

9. 国内国际煤炭价格同步上行。

10. 截至9月16日，沿海八省煤炭库存1942.80万吨，周环比下跌228.40万吨（周环比下降10.52%)，日耗为191.40万吨，周环比下跌14.90万吨/日（-7.22%），可用天数为10.2天，周环比下跌0.20天。

11. 截至9月17日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1327.5元/吨，周环比上涨130.0元/吨。

12. 国际煤价，截至9月16日，纽卡斯尔港动力煤现货价182.9美元/吨，周环比上涨5.40美元/吨。

13. 截至9月17日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨112.6元/吨至1057.8元/吨，期货贴水269.7元/吨。

14. 随着气温下降及能源双控下限产力度加大的影响，终端日耗季节性走弱；但中下游库存大幅偏低下补库压力较大，且东北地区的冬储计划逐步开启，支撑淡季需求；目前煤价快速大幅上涨后，除部分刚需采购外，成本压力下终端采购节奏多暂缓，市场恐高情绪升温，贸易商出货积极性提升，预计煤价涨势放缓，维持高位震荡态势。

15. 焦炭方面：短期仍供不应求，第十一轮提涨落地。

16. 截至2021年9月16日，汾渭CCI吕梁准以及冶金焦报4060元/吨，周环比上涨200元/吨；CCI日照准一级冶金焦报4080元/吨，周环比持平；本周焦炭第十一轮提涨基本落地，个别低库存钢厂积极性较高，叠加环保督察、政策性限产，焦炭整体供应继续收紧，节前钢厂刚需补库需求仍在，但焦炭供需紧张的格局仍未得到改变，叠加原材料价格持续上涨，预计短期焦炭继续偏强运行。

17. 焦煤方面：仍看好焦煤后市。

18. 截止9月16日，CCI山西低硫指数4265元/吨，周环比上涨125元/吨，月环比上涨1235元/吨;山西高硫指数3311元/吨，周环比上涨71元/吨，月环比上涨1022元/吨;灵石肥煤指数报3300元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨1270元/吨;CCII临汾蒲县1/3焦煤指数报3150元/吨，周环比持平，月环比上涨900元/吨。

19. 本周炼焦煤价格继续上涨，但整体涨幅明显收窄；山西临汾地区除乡宁事故煤矿仍在停产外，其他煤矿多已恢复生产，事故煤矿预计在国庆节后复产，产地煤矿供应仍然受限；进口煤方面，由于疫情影响，本周口岸仍有短暂闭关情况，通关仍处低位；整体来看，炼焦煤供应依旧紧张。

20. 中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤因疫情反复进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

21. 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

22. 当前表外产能合法化接近尾声：新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位；为疏导燃煤电厂成本端压力，多地进一步完善分时电价政策、放开浮动电价，有利于煤炭行业高景气行稳致远。

23. 在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。

24. 此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。

25. 当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。

26. 投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

27. 建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

28. 风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。