开源证券-【开源食饮】白酒中秋需求平稳,社零数据短期承压——行业周报【公众号研报】-210921

　　核心观点：茅台价格合理回落，8月社零增速下行 9月13日-9月17日，食品饮料指数涨幅为-0.8%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约2.3pct。本周酒企完成中秋节日备货，从终端动销表现来看基本符合之前预期。周末茅台酒出现价格波动，主因在于中秋发货量增加，同时要求经销商全部开票销售，严格执行开箱政策，短期市场供给增加导致价格回落，市场需求并未出现明显变化。此外我们应看到茅台酒价格适度回落有利于白酒市场持续发展，预期下半年茅台酒供给提升后，散飞价格可能稳定在2500-3000元。五粮液、国窖等高端白酒节日动销正常，整体社会库存较低。酱酒分化明显，前期酱酒一线产品价格上涨，带动小品牌优化，中秋期间一线酱酒品牌消费者接受度更好。整体来看中秋名酒价格平稳，囤货氛围减弱，库存低位，节日动销符合之前预期。 本周公布8月社零数据，2021年8月社会消费品零售总额增长2.5%，增速大幅回落，主因在于8月初疫情扰动影响消费。2021年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别下滑4.5%与4.2%，反映出疫情出现后餐饮业受到较大影响。细分子行业中，8月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为9.5%、11.8%、14.4%，环比分别-1.8pct、-9.0pct与-0.7pct。饮料增速回落较多主因在于受天气与疫情影响较大；粮油食品类与烟酒类增速降至年内较低水平，但环比回落不大，前者消费具有刚性，后者表明8月企业正常回款。我们预判三季度大众品增速可能处向上通道中，白酒增速可能趋于平缓。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 9月13日-9月17日，食品饮料指数涨幅为-0.8%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约2.3pct。子行业中黄酒（2.4%）、肉制品（0.5%）、食品综合（0.3%）表现相对领先。个股方面，华统股份、金种子酒、会稽山等涨幅领先；科拓生物、嘉必优、养元饮品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：茅台价格合理回落，8月社零增速下行 9月13日-9月17日，食品饮料指数涨幅为-0.8%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约2.3pct。本周酒企完成中秋节日备货，从终端动销表现来看基本符合之前预期。周末茅台酒出现价格波动，主因在于中秋发货量增加，同时要求经销商全部开票销售，严格执行开箱政策，短期市场供给增加导致价格回落，市场需求并未出现明显变化。此外我们应看到茅台酒价格适度回落有利于白酒市场持续发展，预期下半年茅台酒供给提升后，散飞价格可能稳定在2500-3000元。五粮液、国窖等高端白酒节日动销正常，整体社会库存较低。酱酒分化明显，前期酱酒一线产品价格上涨，带动小品牌优化，中秋期间一线酱酒品牌消费者接受度更好。整体来看中秋名酒价格平稳，囤货氛围减弱，库存低位，节日动销符合之前预期。 本周公布8月社零数据，2021年8月社会消费品零售总额增长2.5%，增速大幅回落，主因在于8月初疫情扰动影响消费。2021年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别下滑4.5%与4.2%，反映出疫情出现后餐饮业受到较大影响。细分子行业中，8月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为9.5%、11.8%、14.4%，环比分别-1.8pct、-9.0pct与-0.7pct。饮料增速回落较多主因在于受天气与疫情影响较大；粮油食品类与烟酒类增速降至年内较低水平，但环比回落不大，前者消费具有刚性，后者表明8月企业正常回款。我们预判三季度大众品增速可能处向上通道中，白酒增速可能趋于平缓。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 9月13日-9月17日，食品饮料指数涨幅为-0.8%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约2.3pct。子行业中黄酒（2.4%）、肉制品（0.5%）、食品综合（0.3%）表现相对领先。个股方面，华统股份、金种子酒、会稽山等涨幅领先；科拓生物、嘉必优、养元饮品等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 9月7日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3691美元/吨，环比+3.9%，同比+24.9%，奶价同比大幅提升。9月8日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.2%，同比+13.6%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 9月17日，生猪价格12.7元/公斤，同比-57.3%，环比-7.3%；猪肉价格20.5元/公斤，同比-57.4%，环比-4.8%。2021年7月，能繁母猪存栏4541万头，同比+24.5%，环比-0.5%。2021年7月生猪存栏同比+31.2%。全年来看猪价下行趋势持续。9月8日，白条鸡价格21.5元/公斤，同比-0.4%，环比+0.1%。 2021年8月，进口大麦价格299.4元/公斤，同比+32.5%。进口数量69万吨，同比+56.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 9月18日，大豆现货价5210.5元/吨，同比+18.5%。9月8日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+16.8%。预计2021年大豆价格可能走高。 9月18日，柳糖价格5630.0元/吨，同比+1.4%；9月10日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：古井贡酒收购茅台镇珍藏酒业60%股份 9月15日，国家企业信用信息公示系统显示，安徽古井贡酒股份有限公司已投资贵州仁怀茅台镇珍藏酒业公司，并持股60%。公司注册资本由50万元人民币增加至125万元人民币，增幅为150%。珍藏酒业成立于2001年，前身为1990年成立的茅赛酒厂，2012年产传统工艺酱香型白酒1000吨，往后将逐步扩大生产规模（来源于微酒）。 9月17日，青青稞酒在投资者互动平台表示，截至2021年6月30日，中酒时代已实现盈利，美国子公司暂未盈利。公司没有规模化的出口，非公开发行募投项目青稞种植基地建设项目计划投入金额3062.05万元，主要用于在海西州德令哈建设1.8万亩青稞种植基地（来源于微酒）。 9月18日，酒业家获悉，2021年1至8月，贵州金沙县白酒产业实现计税销售额43.11亿元，缴纳税收8.42亿元；白酒包材产业产值突破1亿元。金沙县计划“十四五”末实现基酒年产能6万吨以上，年产值100亿元以上（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注9月24日贵州茅台召开股东大会 下周（9月20日-9月24日）将有3家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.9.21 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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