华西证券-摩托车行业点评报告：供给发力撬动需求，高速成长性赛道-210917

1. 事件概述:据中汽协数据，2021年8月国内250cc以上中大排量摩托车销量3.06万辆，同比+51.7%，环比-4.4%；1-8月累计实现销售21.03万辆，累计同比+69.5%。

2. 分析与判断:8月销量延续高增前八月销量超2020年全年据中汽协数据，2021年8月国内250cc以上中大排量摩托车销量3.06万辆，同比+51.7%，环比-4.4%；1-8月累计实现销售21.03万辆，累计同比+69.5%，前八月销量即超2020年全年，中性预计全年销量实现30万+，同比增速50%+。

3. 单月数据来看，8月销量同比延续高增，且连续三个月销量达三万台以上，环比略减但程度有限，属正常月度波动。

4. 9月17日第十九届中国国际摩展于重庆正式开幕，吸引超1000家企业参展，预计将有50款新车发布，包括：钱江闪300巡航、无极250RR仿赛、凯越321RR仿赛、宗申比亚乔GPR250S街车等，行业优质供给进一步丰富，有望更进一步挖掘新兴年轻消费群体潜在消费需求。

5. 春风：800MT开启交付四轮车景气度持续高涨两轮车：8月250cc以上销量0.25万辆，同比+20.6%，环比+17.7%；1-8月累计1.61万辆，累计同比+18.9%，销量表现基本符合预期。

6. 由于公司销量主力为250系列产品，若拓宽至250cc（含）及以上，8月销量0.45万辆，同比-41.4%，环比-29.8%；1-8月累计5.47万辆，累计同比+24.0%。

7. 8月同环比均出现较大程度下滑，我们判断主因：1）小排量车型受缺芯及南京疫情影响产能受限，但预计9月得以缓解；2）250NK临近车型换代，终端整体处于去库存阶段重点车型方面：1）250SR终端销售持续强势，后续预计还将推出赛道升级款250SR-R；2）800MT5月底上市，8月下旬开启交付，等货周期3-4个月，有望于大排量再度打造爆款车型；3）700CL-XSport版及1250TRG接连发布售价，进一步扩充大排量产品谱系。

8. 四轮沙滩车：8月出口1.24万辆，同比+74.7%，环比+7.7%，1-8月累计出口9.52万辆，同比+148.0%，高景气度延续。

9. 短期利润端虽一定程度受到国际物流成本增加、人民币兑美元汇率波动以及销往美国ATV车型关税增加影响，但我们认为前两者均属短期扰动，关税影响公司则通过售价上涨以及部分转嫁经销商一定程度缓解。

10. 钱江摩托：赛系列谱系完备新一轮产品周期开启8月250cc以上销量1.03万辆，同比+4.8%，环比+17.3%，预计同环比增长主要受益赛350车型交付；1-8月累计5.82万辆，累计同比+29.9%。

11. 重点车型方面：1）四缸仿赛赛600同级别几无竞品，表现持续优异；2）仿赛车系赛350与赛250在相近中排量车型中性能优越、外观突出，爆款潜质充分，且已分别于7月下旬、9月中旬开启交付，中性预计两款车型单月合计可贡献4,000台以上销量；3）重庆摩展发布新车闪300S及逸550，定价分别2.40和3.40万元。

12. 伴随QJMOTOR新一轮产品周期开启，预计四季度销量端会有较佳表现。

13. 其他：隆鑫通用紧随五本&新本市占率基本稳定隆鑫通用：8月250cc以上销量0.68万辆，同比+218.4%，环比+21.3%；1-8月累计销售4.34万辆，累计同比+104.2%。

14. 重庆摩展发布250RR仿赛、525R街车、350AC复古及350踏板，同春风、钱江共同构筑自主摩企第一梯队。

15. 五本&新本：五本8月250cc以上销量0.21万辆，环比26.1%，1-8月累计销售1.07万辆；新本8月250cc以上销量0.12万辆，环比-9.5%，1-8月累计销售1.06万辆。

16. 合并来看，五本&新本月度市占率基本维持10%上下，更多为抢占增量市场，我们仍延续之前判断，即本田国产对自主品牌短期影响相对有限，但中长期自主品牌能否提升品牌、品控将成为关键。

17. 投资建议：中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容。

18. 参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。

19. 风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；新冠疫情二次爆发导致摩托车出口销量下滑。