中信证券-稀土行业半月谈-9月上-：供需、政策有望共振，稀土价格或稳中有进-210917

1. 供给扰动持续加重+需求旺季渐行渐近+国家政策支持=稀土价格或稳中有进。

2. ▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内上涨。

3. 9月15日，Wind稀土指数收于2,884.65，周涨幅0.02%，月跌幅0.81%；Wind稀土永磁指数收于5,721.75，周涨幅1.03%，月跌幅1.92%。

4. 沪深300收于4,867.32，周跌幅2.92%，月涨幅1.28%，稀土概念板块最近两周大幅波动。

5. ▍价格：重稀土价格稳中有进。

6. 中国稀土行业协会数据显示，9月1日至9月15日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为264.5万元/吨，双周涨幅3.52%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为59万元/吨，双周跌幅为0.67%；氧化镨最低交易价格63万元/吨，双周跌幅为0.94%；氧化钕最低交易价格61.4万元/吨，双周跌幅为0.82%。

7. ▍供需：7月份氧化镨钕生产商开工率、产量、销量、库存量环比下跌。

8. 亚洲金属网数据中心数据显示，7月份中国氧化镨钕生产商开工率为53.44%，环比降低12.08%，同比上升3.53%；产量为2731吨，环比下降12.07%，同比上涨6.89%；销量为2866吨，环比减少11.65%，同比上涨23.80%；生产商库存量为6062公吨，环比下跌2.18%，同比上涨26.03%。

9. 按照省份划分，内蒙古氧化镨钕生产商开工率环比下跌至60.63%，产量环比下降至1003吨，销量环比下降至1003吨；四川氧化镨钕生产商开工率环比下降至37.86%，产量下降至325吨，销量环比下降至355吨；江西生产商销量环比下降至268吨。

10. ▍进出口：7月稀土矿进口量总体上升，价格波动明显。

11. 海关总署数据显示，2021年7月混合碳酸稀土进口量为553.40吨，同比下跌61.60%，平均单价1.21万元/吨，价格同比下跌38.91%；稀土金属矿进口量为9048.00吨，同比上涨18.67%，平均单价2.61万元/吨，价格同比上涨121.49%；钍矿砂及其精矿进口量为1103.36吨，同比上涨108.47%，平均单价2.73万元/吨，价格同比上涨7.99%；7月合计进口稀土矿10704.76吨，同比上升11.57%，平均价格2.55万元/吨，月同比上涨85.72%。

12. ▍投资逻辑：供需、政策有望共振，稀土价格或稳中有进。

13. 9月上旬轻稀土价格平稳运行，重稀土价格持续上涨，前期受到雨季和疫情影响，缅甸稀土供给出现扰动，近期缅甸战事又起，供给扰动进一步加重，同时国家环保督察仍在持续，稀土传统需求旺季即将来临，叠加稀土行业相关政策的推出预期，供需与政策有望共振，稀土价格或稳中有进，当前时点重点关注下半年稀土指标具体情况。

14. 持续强调本轮稀土板块长牛的五大核心逻辑：1）流动性合理充裕；2）新能源等下游需求驱动,根据中国汽车工业协会数据，1－8月新能源汽车产销分别达181.3万辆和179.9万辆，同比均增长1.9倍，四季度传统需求旺季渐行渐近，稀土价格有望得到支撑；3）涨价顺周期配置策略；4）国家政策扶持,7月初工信部副部长王江平指出将推动《稀土管理条例》尽快出台，我们预计该条例年内大概率推出，国家层面立法规范稀土行业高质量发展，稀土上游供给端扰动或大幅减少，叠加稀土上游企业可能存在的合并重组预期，预计稀土行业将迎拐点；5）业绩与估值的戴维斯双击。

15. 我们预计2021年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格或将突破80万元/吨、400万元/吨、1500万元/吨，稀土价格有望开启长牛，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长，中国特色稀土资源战略价值重估进行时。

16. ▍风险因素：疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

17. ▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，供需与政策共振，稀土价格或稳中有进，建议持续关注稀土及稀土永磁板块战略配置价值：北方稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、包钢股份、中科三环、正海磁材、宁波韵升、华宏科技。