招商证券-招商研究一周回顾-0910-0917--210917

1. 核心观点：财政收入放缓，但支出加速。

2. 1-8月全国一般公共预算收入累计15万亿元，同比增长18.4%，低于前值20%。

3. 1-8月全国一般公共预算支出累计15.5万亿元，同比增长3.6%，高于前值3.3%。

4. 1-8月全国政府性基金预算收入同比增长14.2%，低于前值19.9%。

5. 1-8月全国政府性基金预算支出同比-7.3%，低于前值-6.8%。

6. 财政收入分项看，税收和非税增速均放缓，非税下降更快。

7. 1-8月累计，中央一般公共预算收入70467亿元，同比增长18.9%；地方一般公共预算本级收入79621亿元，同比增长17.9%。

8. 全国税收收入129627亿元，同比增长19.8%，低于上月的20.9%；非税收入20461亿元，同比增长10.4%，低于上月的14.7%。

9. 税收收入中，消费税小幅回升，增值税、企业所得税、个人所得税增速8月小幅回落。

10. 财政支出分项看，基建相关支出增速降幅有所收窄。

11. 中央一般公共预算本级支出20502亿元，同比下降3.6%；地方一般公共预算支出134869亿元，同比增长4.8%。

12. 分项来看，基建类支出增速降幅放缓，卫生健康支出增速小幅回升，教育、社保和就业支出继续小幅回落。

13. 整体看，稳增长出现一些积极信号。

14. 1）企业债+政府债加速发行，8月社融中企业债和政府债加速发行，分别增加4341亿和9738亿，比7月多增1382亿和7918亿。

15. 2）8月的财政支出增速有所回升。

16. 其中，基建增速降幅有所收窄。

17. 3）9月票据利率稳步提升，显示信贷需求有所回暖。

18. 4）根据专项债发行计划，截至9月24日专项债净发行将达2721亿，仅小幅低于8月整月专项债净发行额，高于今年以来的其他月份净发行量。