招商证券-山东赫达-002810-【招商化工】山东赫达:股权激励绑定公司核心成员,凸显公司对未来业绩信心【公众号研报】-210917

　　事件：近日，公司发布第二期股权激励计划（草案），拟授予包括公司高级管理人员、核心管理人员和核心骨干成员在内的50人限制性股票数量151万股，约占公司股本总额的0.44%，授予价格为22.34元/股。其中首次授予121万股，预留30万股。长期稳定的股权激励凸显公司对于未来业绩的信心，同时通过股权激励绑定核心团队有利于公司持续稳定的发展。 评论 ？ 1）通过股权激励深度绑定核心团队，保证公司持续稳定发展。 根据公司第二期股权激励计划（草案），拟授予公司50人限制性股票数量151万股，约占公司股本总额的0.44%，授予价格为22.34元/股。其中首次授予121万股，预留30万股，其中拟授予2名在任高管共45万股，约占本次授予比例29.81%，核心管理人员及核心骨干人员48人共76万股，约占本次授予比例50.33%，预留30万股，约占本次授予比例19.87%。通过本次股权激励我们可以看出，公司重视人才队伍建设，深度绑定公司高管及核心团队，保证公司运营稳定。 ？ 2）挑战性考核指标激发员工积极性，凸显公司对未来业绩信心。 本激励计划考核年度为2021-2023年，各年度公司业绩考核目标分别为：（1）以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于30%；（2）以2020年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于70%；（3）以2020年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于120%。若预留部分于2021年授予，则各年度业绩考核目标与首次授予部分一致；若预留部分于2022年授予，则相应考核年度为2022-2024年，2022年和2024年业绩考核目标与首次授予部分一致，2024年为以2020年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于180%。按照上述业绩考核目标，2021-2024年公司考核目标对应的归母净利润分别为不低于3.28、4.28、5.54、7.06亿元，同比增长30%、31%、29%、27%。本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 ？ 3）我们认为公司未来业绩增量来源是多方面的，成长属性加强。 纤维素醚方面，考虑到上半年公司产能极为紧张，满产满销，我们认为未来有持续提价的可能。另外公司目前在建一期3.1万吨新产能（包括10000吨医药食品级、20000吨建材级和1000吨电子浆料级），预计将于2022年三季度投产，二期规划继续增加纤维素醚产能。植物胶囊方面，公司是植物胶囊方面全球唯一一个产业链一体化公司，其上游原材料医药食品级纤维素醚完全自给，植物胶囊预计到2023年公司将拥有350亿粒产能，到2025年拥有500亿粒产能。随着规模的扩大，公司土地、仓库等成本将被摊薄，凭借规模化优势有望进一步提高产品净利率。人造肉方面，子公司米特加建设的700吨植物肉产能已经正式投产，预计明年中期规模化生产会正式投产。植物肉产品采用公司生产的高端纤维素醚，产品口感更贴近国人口味。公司凭借原料优势，有望赚足产业链差价，同类产品中竞争力更强。未来随着植物肉产能规模化生产，公司有望从出售纤维素醚（目前国内只有公司能生产植物肉专用纤维素醚）和获得参股收益中双重获利。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司2021-2023年收入分别为18.31亿元、22.72亿元和28.77亿元，归母净利润分别为3.70亿元、5.16亿元和7.22亿元，EPS分别为1.08元、1.51元和2.12元。当前股价对应PE分别为38.6倍、27.6倍和19.8倍。 风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。