东吴证券-景嘉微-300474-东吴计算机点评【景嘉微流片成功点评:9系GPU已完成流片、封装,“中国英伟达”进军民用市场】【公众号研报】-210917

　　特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 景嘉微2021年9月14日发布公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。 投资要点 9系芯片已完成流片、封装，进一步打开民用市场想象空间：公司新一代9系GPU的顺利推出，有利于增强公司核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9系芯片相对于7系芯片，性能大幅提升，跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX 1080产品性能相当。9系GPU制程从28nm提升到14nm，图形显控能力大幅提升，可以支持3D显示和4K游戏，同时也支持高性能计算，有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场，实现量价齐升，打开市场想象空间。 GPU全球市场景气度持续攀升，元宇宙等新应用场景不断提振下游需求：从全球视角看，GPU被广泛用于游戏，高清显示，元宇宙，数据中心，车联网等领域，下游需求非常旺盛。根据Verified Market Research数据显示，2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币，2027年有望达到12000亿元人民币，复合增速达32.82%。我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币，2027年有望达到2200亿元人民币，而目前的国产化率几乎为零，国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU巨头，受益于GPU下游需求高涨，股价从2015年1月至今暴涨近50倍。 景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平：景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司，技术完全自主研发，短期将会充分享受国产化红利，未来有望切入民用和高性能计算领域，而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时，公司GPU产品更新迭代速度持续缩短，逐渐赶上国际领先水平，未来有望实现一年推出一款新产品。2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。 盈利预测与投资评级：公司新一代9系GPU研发进展顺利，已经完成流片和封装，GPU产品民用逻辑进一步加强，有望打开民用市场空间。公司军用产品技术先进，“十四五”规划提出要加快国防和军队现代化建设，军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元，对应当前PE为115.30/71.06/43.94，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 联系人 首席证券分析师： 王紫敬 wangzj@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600521080005 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn