光大证券-电力设备新能源&环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪-三十-：持续重点关注风电板块和新能源运营商-210915

1. 事件：（1）9月7日，首次绿色电力交易在北京启动；（2）9月10日，在第四届风能开发企业领导人座谈会上，国家能源局表示将在广大农村实施“千乡万村驭风计划”。

2. 绿电交易机制试点开启、加快发展新能源发电，双重逻辑下重点关注新能源运营商投资机会。

3. （1）绿色电力交易试点开启，将有效缓解存量补贴压力，并为增量项目提供额外收入来源。

4. 9月7日，首次绿色电力交易在北京启动。

5. 未来随着绿色电力的零碳属性的商业附加价值进一步凸显，绿电交易将为存量的补贴到期项目与增量项目提供增量的收入来源。

6. （2）在加快建设以新能源为主体的新型电力系统的过程中，运营商的作用重大。

7. 碳中和背景下新能源电站发展是基本盘，能源局负责人表示要加快发展新能源发电，不断扩大绿色低碳能源供给，要求“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力。

8. 国家能源集团等八大电力央企均提出积极的“十四五”新能源装机规划，装机规模增速较快，总规模达到468GW。

9. （3）存量补贴拖欠逐步开始解决，新能源运营商现金流将改善；新能源运营商或将获得更多融资功能，获得更快发展。

10. 为了更好的满足新能源建设需求，金融机构或将对新能源运营商加以支持：a.对于拖欠的存量补贴，通过ABS、ABN、REITS等方式对确权部分进行低息再贷款；b.提供更多绿色贷款支持进行新平价项目建设。

11. 当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求提振。

12. 风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降：对经济数据及钢价的趋势判断是核心。

13. （1）当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求：清洁能源基地与海上风电基地建设+风电下乡+“十四五”规划，三方面因素提振了对后补贴时代风电装机预期；考虑碳中和的推进，“十四五”期间单年装机量维持50GW以上可能性较大。

14. （a）基于电力设备新能源各板块估值比较，风电整机及零部件厂商估值较低，在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下，在需求相关政策的催化下，风电整体估值正在修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄；（b）从业绩端来看，由于订单交付周期的因素，整机商今年的业绩更多的体现了去年高价订单情况，毛利率较好；零部件厂商业绩体现当期采购订单影响，受上游钢价成本压力影响，当期业绩承压。

15. （2）风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降，对经济数据及钢价的趋势判断则是核心：（a）9月15日，国家能源局公布8月全社会用电量增速，整体为3.6%，第二产业用电量为0.6%；此前PPI也处于高位，“金九银十”后，虽然供给端因冬奥限产政策有一定支撑，但钢价继续上涨或存在压力；（b）若钢价下跌，风电零部件厂商盈利将迎来反转，并在2022年的业绩中兑现，且弹性较大；整机商2021年订单相对饱满，但毛利率或因今年低价订单稍受影响，应优选增速快或毛利率高的龙头厂商。

16. 投资建议：持续重点关注新能源运营商与风电板块。

17. 新能源运营商板块重点关注：三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源；风电零部件板块重点关注：大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能；风电整机板块重点关注：三一重能（将上市）、运达股份、金风科技（A+H）、明阳智能。

18. 风险提示：新能源装机量不及预期、政策力度不及预期。