银河证券-有色金属行业点评报告：锂精矿拍卖再出天价，锂盐价格创历史新高指日可待-210915

1. 投资事件：9月14日Pilbara在其推出的BMX电子交易平台上进行了第二次的锂精矿拍卖。

2. 本次拍卖的锂精矿数量为8000吨，锂精矿品位为5.2%-5.5%。

3. 最终本次锂精矿的拍卖拍出了2240美元/吨（FOB）的价格，超出市场预期。

4. 锂精矿拍卖价格飞涨，锂盐价格创出历史新高已无悬念。

5. 本次Pilbara在其推出的BMX电子交易平台上的第二次锂精矿价格达到了2240美元/吨（FOB）的价格，较7月29日的首次锂精矿的拍卖价格1250美元/吨上涨79.2%。

6. 若以锂精矿品位6%进行换算，加上今年海运费以及其他费用，预计这批锂精矿达到中国的价格将达2500美元/吨左右（CIF中国）。

7. 以这锂精矿价格作为国内锂盐厂生产碳酸锂的原料成本来进行推算，单吨碳酸锂的生产成本已高达近17万元/吨。

8. 锂盐厂要维持目前的利润水平，则国内碳酸锂售价要至少达到20万元/吨的水平。

9. 而根据百川盈孚统计，目前国内工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的市场价格分别为14.75万元/吨、15.63万元/吨、15.73万元/吨，要低于以本次锂精矿拍卖价格作为原料来生产锂盐的成本价。

10. 这体现出了锂供需的紧缺与锂盐生产商对后市锂盐价格的强烈看好。

11. 我们预计本轮锂价牛市中锂盐价格大概率将超出2016年17万元/吨的历史高点，创下历史新高，甚至有可能突破20万元/吨的大关。

12. 锂资源紧缺成全产业链痛点，锂产业链利润向上游矿端转移。

13. 在锂盐需求随着新能源汽车产销量持续增长，尤其是进入下半年旺季产业链下游电池厂与正极材料厂在新增产能投产放量的情况下排产可能跳升的情况下，锂资源的紧缺问题正在逐步发酵。

14. 下半年澳洲锂矿的增量仅有MtCalltin与Pilbara产能利用率提升，Altura在2021Q4的复产以及泰利森二期的产能释放。

15. 且澳洲锂精矿在长协包销的锁定下，能流入市场进行流通的锂精矿极少。

16. 国内锂精矿在下半年进入实质性短缺，年底国内锂精矿库存或将近乎消耗完毕，Pilbara锂精矿拍卖持续拍出天价也印证了市场上锂资源的紧缺程度，预计在2022年下半年前全球锂资源供应紧张的格局难有改善。

17. 锂资源紧缺成为了全产业链的痛点，资源的紧缺抬升了锂价的上涨，锂盐厂的抢矿大战下使行业利润向产业链最上游资源端转移。

18. 尤其是近期银河资源与Pilbara的锂精矿拍卖的定价模式，颠覆了以往传统锂盐厂锂矿生产商之间以市场锂盐价格为基准参数进行协商确定锂精矿长协价格的定价模式，使锂矿价格领先于锂盐价格，也使锂矿生产商获取了更多的产业链议价权与利润空间。

19. 投资建议：在Pilbara锂精矿拍卖再一次拍出天价的驱动下，预计锂盐价格仍将上行，大概率将突破2016年17万/吨的历史高点创出新高，并有可能突破20万元/吨的大关。

20. 在2022年下半年前全球锂资源供应将维持供应紧张的格局，锂价预计将持续处于高位。

21. 而锂资源尤其是锂精矿的紧缺成为产业链痛点，使行业利润最大程度的产业链上游资源端转移，将使拥有锂矿资源或锂资源自给率高的企业最为受益，推荐赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、江特电机（002176）、盐湖股份（000792）、西藏矿业（000762）、融捷股份（002192）、科达制造（600499）、盛新锂能（002240）。

22. 此外，锂资源的紧张与产业链定价权与利润向上游的倾斜也将迫使国内加快境内锂资源的开发以及加大目前锂资源自给率低的锂盐厂对收购锂资源的意向，建议关注西藏城投（600773）、雅化集团（002497）、中矿资源（002738）、西藏珠峰（600338）。

23. 风险提示：1、新能源汽车产销量不及预期；2、锂矿新增产能投放快于预期；3、锂价大幅下跌。