太平洋证券-顾家家居-603816-处罚落地利空出尽，看好公司中长期成长确定性-210915

1. 事件：公司发布公告：证监会对于“董事长顾江生涉嫌内幕交易”一案发布《结案通知书》，经审理顾江生的涉案违法事实不成立。

2. 公司控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易＂的规定，证监会对顾家集团处以二十万元罚款。

3. 点评：处罚落地，公司利空出尽。

4. 2020年12月公司收到“顾江生先生因涉嫌内幕交易收到证监会的《调查通知书》”，市场对案件处罚结果的担忧成为压制公司股价的一大因素。

5. 此次《结案通知书》宣布对董事长顾江生的涉案违法事实不成立，市场担忧消除，公司利空出尽。

6. 控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易＂的规定，证监会对顾家集团处以二十万元罚款，此项处罚同时意味着“控股股东半年内不会减持公司股份”。

7. 品类延伸叠加渠道变革，看好公司中长期成长。

8. 1）受益消费升级，软体家居行业持续扩容，同时伴随消费者品牌意识提升，龙头凭借品牌、渠道优势市场份额迅速提升，行业格局优化。

9. 2）公司积极进行渠道变革，促进品类融合，内销功力持续增强。

10. 探索“1+N+X”渠道模式，加速大店、综合店布局，促进品类间引流，推行“软体+定制”融合，在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时，保证床垫、功能、定制三大高潜品类的高速增长。

11. 同时，公司设立区域零售中心、总部承担干线物流、搭建信息化系统等系列措施赋能终端，优化供应链，提升渠道效率。

12. 公司渠道、产品、管理协同发力，品类延伸叠加效率提升，中长期成长逻辑清晰，看好公司市场份额提升。

13. 预计公司2021-2022年EPS分别为2.71、3.39元，对应PE分别为24、19倍。

14. 考虑行业格局持续优化，公司打造丰富产品矩阵，“1+N+X”多元化渠道布局，大店模式促进品类融合，区域零售中心提升运营效率，中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。

15. 风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。