国泰君安-有色金属行业，继续看好后市锂价：资源争夺白热化，锂价接连创新高-210915

1. 维持对锂行业增持的评级。

2. 未来的3-5年，锂价中枢将逐步上移，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求矛盾已经开始体现。

3. 锂矿资源是供需矛盾中最短的短板，是锂行业核心竞争壁垒。

4. 拥有上游资源配套的一体化锂企业，才拥有继续成长的能力。

5. 增持：赣锋锂业、中矿资源、永兴材料，受益：江特电机、天齐锂业、融捷股份、科达制造、盛新锂能、天华超净、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。

6. 锂精矿价格再创新高，推动市场情绪进阶高涨。

7. 2021年7月29日，澳洲主力锂矿PilbaraMinerals在其BMX拍卖平台进行了首次锂辉石精矿拍卖，就品位5.5%，1万吨锂精矿拍卖出了1250USD/t，FOB的高价。

8. 2021年9月14日下午，PilbaraMinerals进行了本年度第二次锂精矿拍卖，最终结果：2,240USD/t，FOB，加80运费为2,320USD/t，CIF中国。

9. 氧化锂品位：5.5%是投标价格基准，最终品位上下浮动在0.1%之内，最终价格不变。

10. 超过0.1%上下浮动按照比例增减单价。

11. 按此计算碳酸锂成本在15.94万元/吨。

12. 在2016年和2017年的上一次锂涨价周期中，锂化工品价格最高达到18万元/吨，当时锂精矿价格在1,000-1,100USD/t。

13. 2021年首次拍卖的锂精矿价格已经创造历史新高，而9月14日的拍卖更是拍卖出了较此前最高翻倍的价格。

14. 由此可见锂精矿供需短缺的矛盾在经过两个月的发酵之后，进一步激化膨胀。

15. 供需的矛盾进一步激化，锂矿资源是最短的短板。

16. 下半年供应方面，整体锂供给没有新增，下游扩产带来需求跳涨，供需矛盾继续加剧。

17. 供需硬缺口可能会导致价格非线性的变化，锂价会远超市场预期。

18. 锂盐的价格继续抬升，预计9月底前可以达到2016/2017年的高点。

19. 自7月下旬开始，从最开始的每周涨价2-3千元/吨，到进入8月基本每周涨幅在5千-1万元/吨之间，再到最近三周的涨幅加速，基本都在1.5万元/吨以上。

20. 我们回溯下半年涨价的情况至今，以工业级碳酸锂为例，我们看到这个商品在一个月之内价格上涨60%，两个月之内上涨了接近90%，并且在未来依然有上行空间，意味着这个市场确实是处于极度紧缺的状态。

21. 对于后市，我们上调锂价的预期从此前的18万元/吨到20万元/吨，认为最高涨价位置将远超市场普遍预期。

22. 催化剂：南美罢工导致进口锂盐供应减少，新能源汽车增长超预期。

23. 风险提示：锂电需求低于预期。