兴业证券-神州控股-00861.HK-业务转型改善盈利，大数据业务迎来机遇-210913

1. 收入增速稳健，业务转型后毛利提升显著。

2. 公司在21年上半年营收86.7亿港元，YoY+3.9%，创近五年新高；毛利16.2亿港元，毛利率为18.6%，同比增长2.7pcts。

3. 受费用率提升及非经常性损益减少影响，归母净利润2.2亿港元，YoY-9.5%，净利率为2.5%，同比下降0.4pcts。

4. 公司今年战略更加聚焦核心客户，优化低毛利业务；在上半年供应链业务中，核心客户的收入占比超过70%。

5. 与此同时，在现有客户基础实现交叉销售，产品结构转向基于软件的产品与服务；上半年公司的软件开发及技术服务业务收入22.7亿港元，YoY+24.2%，收入占比从去年同期的21.9%提升至26.2%。

6. 大数据业务收入达1.55亿港元，同比增长185%分部毛利率稳步提升，体现转型成效。

7. 各业务分部的毛利率取得了较大提升：神州信息，毛利率为17.4%,同比+1pcts；智慧产业链收入25.9亿，毛利率为16.7%，同比+5.1pcts，为历年新高；智慧城市业务收入0.97亿，毛利率达到26.4%。

8. 公司战略收窄部分高投入低毛利项目，在毛利率上彰显良好的转型效果。

9. 金融科技协同效应良好，大数据助力业务稳健发展。

10. 2021H1神州信息收入56.6亿元，YoY+17.8%。

11. 作为旗下金融科技场景业务主体，神州信息持续深耕金融科技场景，与大数据软件业务形成良好的协同效应。

12. 神州信息在金融科技业务所积累的客户网络以及数据反馈，为控股在部署大数据软件提供更多接口。

13. 公司与建设银行、广发银行等客户就数字人民币展开合作，协助客户建设数字货币应用系统。

14. 投资建议：数字化趋势下，公司核心技术优势将在数字经济浪潮下获得重大机遇。

15. 《数据安全法》落地再提升数据的价值与战略地位，随着国家对于数据规范化，公司在大数据领域积累的技术优势得以显现。

16. 在城市智慧化和产业数字化的进程下，看好公司的长期发展空间，建议投资者持续关注。

17. 风险提示：1）市场竞争加剧；2）政策变化风险；3）新业务发展不及预期。