华泰期货-液化石油气周报：美国LPG出口下滑，CP与FEI价格升至年内高位-210912

　　飓风艾达对美湾石油生产平台产生显着冲击，EIA单周原油产量下滑150万桶/日，且影响持续时间较此前飓风都要长，截至目前仍有大约110万桶/日的海上原油产量处于停产状态，壳牌已宣布多个原油平台的供应不可抗力。总体来看，飓风艾达对原油上游生产、中游物流运输还有下游炼厂成品油加工均造成较大影响，它加速了当前美国石油全产业链去库存的趋势，并对基本面和油价形成短期支撑。未来趋势来看，随着飓风影响逐步消退，我们预计原油产量将会逐步恢复，炼厂开工率也基本见底，预计未来成品油去库趋势有所放缓，而原油库存下降或仍较快，全产业链去库的情况将延续。不过短期来看原油市场趋势仍不明朗，消息面上我国释放战略储备的影响仍需持续评估，另外随着欧美央行缩债进程临近宏观面上的不确定性也在增加，需要密切关注原油市场的趋势，注意成本端波动对LPG价格走势的干扰。
　　就LPG自身市场而言，近期氛围持续偏强，主要的驱动依然来自于国际市场。亚太基准价格CP与FEI均到达年内高位（也是近几年同期最高位），其中CP掉期首行价格已突破700美元/吨，而FEI掉期首行价格更是达到736美元/吨。纸货价格强势的背后反映亚太市场持续趋紧的态势，一方面是区域需求维持稳固，虽然PDH需求随装置检修增加而边际转弱，但印度在国内疫情控制后液化气进口需求大幅攀升；另一方面，中东与美国供应增长仍然受限，中东地区的出口主要受制于减产协议以及当地炼厂开工下滑的制约。与此同时，美国货供应的增长则持续受到其国内消费增加、库存偏低的限制。此外，近期飓风“艾达”对产业链的影响并不仅限于原油端，美国的LPG供应也受到其短期冲击。目前来看约有10万桶/天左右来自天然气加工厂与5万桶/天的炼厂气产量受损。从船期数据来看，美国9月6日当周LPG出口为90万吨，环比下滑15万吨。美国出口的短期下滑导致亚太市场供应进一步收紧，从而推涨地区基准价格。相较于国际市场，国内LPG基本面相对一般，供应端相对平稳，而燃烧需求与化工需求目前表现偏弱，但后期消费存在显着增量预期：燃烧气来自于季节切换，另外天然气紧张或对工业需求有一定提振；化工需求增量则体现在检修结束以及新装置投产的预期。
　　总体来看，我们继续看好LPG的中期市场前景，可以考虑逢低配多PG冬季合约（主要考虑PG2112、2201或P2202，PG2203会受到仓单强制注销的压力），但短期盘面迅速上涨后风险有所积累，需要注意仓单显着增加的风险，以及潜在内外套交易对盘面的压制。
　　策略：中性偏多，考虑逢低多PG主力或冬季合约
　　风险：国内外疫情超预期恶化；原油价格大幅下跌；液化气深加工装置投产/开工不及预期；大量新仓单注册