首创证券-顾家家居-603816-公司简评报告：产能布局日益完善，供应链能力进一步提升-210913

1. 事件：公司发布公告，拟投资24.96亿元建设顾家家居新增100万套软体家居及配套产业项目，项目用地约430亩，预计于2022年一季度开工，项目建设期为36个月，预计在2023年底前首期工程竣工投产，项目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元。

2. 点评：加码高端产品线产能布局，完善公司家具产业链。

3. 公司此次产能布局主要集中于高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品，有效补充公司自身在高端软体家居产品线的产能布局，未来随着新增产能竣工投产叠加“大家居”战略落地，公司客单价水平有望进一步提升。

4. 同时，公司通过布局智能控制系统功能铁架研发及制造、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品，进一步向上游延伸供应链以提高功能沙发等产品的关键零部件自给率，从而有效巩固自身成本优势提高盈利能力。

5. 公司产能布局日趋完善，支撑公司业务稳健扩张。

6. 除此次披露的新增100万套软体家居及配套产业项目外，公司还拟投资12亿元建设西南生产基地项目，上述新增项目均有望于2023年底前竣工投产，整体达纲后有望合计释放约68.5亿元的产值空间，为公司未来收入增长提供坚实保障。

7. 同时，随着公司新增项目落地，公司产能将辐射华东、华中、华北、及西南地区，国内产能布局日趋完善，有利于公司有效节约运输成本提高周转效率，并支撑公司进一步开拓市场，抢占市场份额。

8. 数字化能力日益精进，公司生产经营效率有望提升。

9. 此次新增项目致力于依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术，打造智能数字化工厂，建设工业4.0级先进床垫生产线，实现家居生产全流程智能控制。

10. 同时，公司近年来持续推进从工厂至门店贯穿供应链上下游的信息化及数字化能力建设，随着全产业链条数字化及信息化能力的持续打造，公司经营效率有望进一步提升。

11. 投资建议：产能扩张奠定增长基础，修炼内功驱动效率提升。

12. 公司产能扩张及供应链延伸使得龙头优势日益巩固，数字化建设驱动经营效率日趋提升，随着大家居战略的逐步落地，公司未来仍有量价齐升的增长潜力。

13. 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.3/20.3/24.8亿元，对应当前市值PE分别为26/20/17X，维持“买入”评级。

14. 风险提示：原料成本大幅波动，新产能项目建设不及预期。