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华泰证券-华住集团-S-01179.HK-千城万店,决战高端,“住”梦中“华”-210914

上传日期:2021-09-15 13:45:15  研报作者:梅昕,沈晓峰,孙丹阳  分享者:1651154558   收藏研报
原文附件:华泰证券-华住集团-S-01179.HK-千城万店,决战高端,“住”梦中“华”-210914.pdf

【研究报告内容】

华泰证券-华住集团-S-01179.HK-千城万店,决战高端,“住”梦中“华”-210914的第一页封面截图

摘要:端,风格上包含旅游、商旅和生活方式酒店。华住IT系统领先,提供入住体验,降低人房比,提升并购整合效率。公司创始人季琦进取的企业家精神,以始为终的前瞻战略,赛马文化培养出的高战斗力狼性团队,帮助公司持续保持竞争力。深耕本土战略打造第二增长极华住推进深耕中国战略,对下沉市场及高端酒店已有前瞻布。”

1. 高效率&强品牌;首次覆盖给予“买入”评级公司为国内连锁酒店龙头公司,以轻资产模式快速扩张,有限服务酒店规模位居行业前列,构建了品牌、流量与技术三位一体的竞争优势。

2. 国内酒店行业空间广阔,公司凭借经验积淀,发力下沉市场与高端酒店业务,有望打开成长新空间。

3. 我们预计21-23年EPS0.34/0.86/1.20元。

4. 我们使用DCF估值方法,基于WACC8.9%和永续增长率3.0%,给予目标价港币47.60元,对应22年PE46X,首次覆盖给予买入评级。

5. 行业长期空间广阔,下沉与高端市场仍是蓝海国内连锁酒店行业仍处于成长期,连锁化率及集中度提升将驱动龙头长期增长。

6. 我们测算远期中国连锁酒店客房数较19年有75.37%的增长空间。

7. 对标美国酒店龙头市占率,假设2030年华住经济型/中端市占率达到23.24%/27.09%,尚有57%/207%的增长空间。

8. 另一方面,国内高端酒店供需不平衡导致盈利能力较弱,伴随地产属性减弱以及存量酒店合约到期,具有效率优势的国内连锁龙头有望抓住供给转型机会,切入高端市场。

9. 品牌&流量&技术+高战斗力团队铸就“3+1”壁垒华住凭借品牌、流量与技术三大竞争优势,打造“复合材料未来型酒店集团”。

10. 公司主力品牌汉庭、全季表现强势,桔子有望接力。

11. 通过内生和外延并购形成完善的品牌矩阵,价格上覆盖经济型到高端,风格上包含旅游、商旅和生活方式酒店。

12. 华住IT系统领先,提供入住体验,降低人房比,提升并购整合效率。

13. 公司创始人季琦进取的企业家精神,以始为终的前瞻战略,赛马文化培养出的高战斗力狼性团队,帮助公司持续保持竞争力。

14. 深耕本土战略打造第二增长极华住推进深耕中国战略,对下沉市场及高端酒店已有前瞻布局,打造第二成长曲线。

15. 下沉市场,基于成熟产品方案及管理经验快速复制,切合消费升级需求,借网络营销,实现降维打击,计划22年实现千城万店。

16. 高端酒店,华住已有品牌储备,与融创中国(1918HK)合作实现冷启动加速展店,占领行业高地。

17. 估值分析公司下沉市场加速开店,发力中高端长期有望拓宽赛道,我们预测21-23年EPS为人民币0.34/0.86/1.20元。

18. 我们使用DCF估值方法,基于WACC8.9%和永续增长率3.0%,给予目标价港币47.60元,对应22年PE46X。

19. 风险提示:疫情反复,开店不及预期,宏观经济波动。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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