国泰君安-汽车行业：行情的分界点，新一轮的起点-210911

1. 摘要：新一轮的起点，再次从α走向β。

2. 乘用车板块所处的阶段类似于2021年6月初，市场对于短期销量的悲观预期已经充分反应，而对于新一轮销量复苏的预期正在形成，在补库存和终端需求复苏的双重拉动下，乘用车销量将从Q4开始开启一段较快增长的顺周期。

3. 乘用车板块的投资机会从过去的α行情走向整个板块的β行情。

4. 推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。

5. 类似于6月初状态，市场对于乘用车短期较差销量的悲观预期已经充分反应。

6. 由于汽车芯片库存消耗殆尽而产能正在逐步恢复，6月初市场对于5、6月较差的销量数据已有预期，预期反应充分的表现是披露较差数据的车企股价不跌，而披露较好数据的车企股价上涨。

7. 当前乘用车板块类似于6月初的状态，由于东南亚疫情影响了汽车芯片封测环节，市场对于8、9月较差的销量数据已有预期。

8. 对于新一轮复苏的预期正在形成，Q4开乘用车销量有望开启一段相对快速增长。

9. 马来西亚芯片问题有望在9月底开始逐步缓解，如果短期内东南亚疫情不出现明显反复，乘用车生产端环节将从10月起逐步改善。

10. 乘用车库存无论是工厂端还是渠道端都处于极低水平，生产端的改善将开启补库存行为，随着供应改善终端需求也会逐步复苏，双重叠加在1-2个季度释放会带来销量上相对快速增长。

11. 推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。

12. 自主品牌推荐标的吉利汽车、长城汽车、华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、比亚迪等；汽车科技主线，推荐标的伯特利、星宇股份、华阳集团、福耀玻璃、科博达、均胜电子；高景气度细分龙头，推荐标的合兴股份、拓普集团、双环传动、玲珑轮胎和爱柯迪等。

13. 风险提示：乘用车终端需求低于预期，芯片供应复苏低于预期。