东吴证券-【东吴晨报0915】【策略】【行业】汽车【个股】宁德时代【公众号研报】-210915

　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210915 音频： 进度条 00:00 / 00:42 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 公募风格从成长向价值偏移 ——东吴策略·市场温度计 市场风格向价值偏移：大宗商品价格高企，8月PPI同比上涨9.5%创新高，市场风格也从此前热门的成长向价值偏移。8/1-9/10以周期板块为代表的价值风格大涨，其中采掘上涨42%、钢铁26%、建筑装饰18%；而此前热门的成长赛道表现不佳，其中医药涨幅-6%、电子-5%、电气设备3%，市场风格出现由成长向价值偏移的迹象。 公募风格从成长向价值偏移：市场风格发生转换下，资金面也出现了由成长向价值偏移的迹象。根据我们对规模前100的公募基金收益率跟踪，从8月以来，公募风格持续向以消费和周期为代表的价值板块集中，收益率表现也更多与上证50和沪深300接近，而与电子和创业板指所代表的成长风格偏离逐渐加大。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 行业 汽车： 混合动力的春天到了吗？ 混合动力春天已到，渗透率有望快速提升，此次混动普及趋势自主品牌最为受益。 三大驱动因素： 1）政策驱动：《新能源技术路线2.0》+”双积分“政策均开始加大除PHEV之外混合动力车的鼓励。 2）技术层面：双电机混动架构取消变速箱，降低技术门槛。比亚迪、长城汽车、吉利汽车等一线自主品牌在发动机、电机电控、电池等领域技术水准达到或超过合资品牌。 3）产品层面：比亚迪率先推出标杆性混动产品DM-i引爆市场需求，长城汽车/吉利汽车等一线自主品牌2021-2022年陆续进入混动产品大年将共同带动混动爆发。 受益标的：【比亚迪+长城汽车+吉利汽车+长安汽车】。 风险提示：乘用车复苏不及预期，混动渗透率不及预期。 （分析师 黄细里） 个股 宁德时代（300750） 新型锂电池+电控布局，龙头技术进步加速 投资要点 事件：1）公司拟投资135亿元，在江西省宜春市建设新型锂电池生产制造基地，建设周期预计30个月；2）公司拟与上海适达、苏州新越及姜勇在苏州共同投资设立“苏州时代新安能源科技有限公司（筹），专注电动汽车驱动控制系统，公司出资13.50亿元，持有合资公司54%股权。 新设宜春基地，布局新型锂电池产能。我们预计本次新型锂电池仍为三元/铁锂体系，但在原有基础上做创新，例如材料体系做升级（四元高镍、磷酸锰铁锂电池等），或封装形式改为大圆柱、CTC等。公司9月13日与宜春市政府、宜春市矿业公司签署合作协议，与合众新能源汽车签署全面战略合作协议，本次新设宜春基地靠近锂云母资源，将充分发挥区位优势，加强资源端、客户端绑定，进一步增强公司上下游协同优势。本次投资产能建设周期30个月，产能预计于2024-2025年落地，我们预计2025年公司产能或将达到将近600GWh，将进一步完善公司产能布局，且体现出宁德时代在技术进步、产能布局上的领先优势，龙头地位稳固。 全球电动车销量亮眼，我们预计公司2021-2022年出货连续高增。2021年中、欧、美均为电动车销量大年，国内市场我们预计销量超过300万辆，同比增125%；欧洲市场预计销210-220万辆，同比增69%；美国市场预计销70万辆，同比增长116%，全球合计超600万辆，同比接近翻倍增长，对应动力电池需求超250GWh。同时新车型密集推出，造车新势力如火如荼，传统车企加速转型，全球电动化势不可挡，我们预计未来10年电动车渗透率将加速提升。因此受益于国内市场及全球化采购，我们预计公司2021年电池出货量有望超115GWh，同比增125%+，其中国内市场动力出货80GWh，海外动力市场出货20GWh，储能及两轮车有望达到15GWh，2022年出货有望超240GWh，同比翻番，连续两年高增长。由于公司已进入全球主流车企供应链，并多数获得主供地位，未来成长空间较大，我们预计2025年公司电池出货量有望达到将近600GWh，年复合增速40-50%，开启高速增长。 盈利预测与投资评级：由于下游景气度持续超市场预期，我们预计2021-2023年归母净利润110.13/213.29/320.08亿元，同比增长97%/94%/50%，对应PE为106.33x/54.90x/36.59x。考虑到公司为电池龙头企业，积极扩产，给予2022年80倍PE，对应目标价733元，维持“买入”评级 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。