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平安证券-食品饮料行业深度报告:白酒消费税研究,历史、影响及改革方向-210914

上传日期:2021-09-14 17:45:12  研报作者:张晋溢  分享者:13616673591   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:,白酒行业以15.0%的占比高居榜首,而其他行业营业税金及附加占比均低于10%。拆分白酒上市公司营业税金及附加的结构来看,消费税占比达到了81.7%,城建税占比为7.4%,教育费附加为4.8%,土地使用税1.4%,房产税1.4%,印花税0.5%,消费税是导致白酒上市公司税金高的直接原因。消。”

1. 平安观点:白酒行业税负全行业第一,消费税为主因。

2. 营业税金及附加由于税种的多样性导致了行业间的较大差异,根据申万一级行业分类的28个行业2020年营业税金及附加/营业收入的横向对比来看,白酒行业以15.0%的占比高居榜首,而其他行业营业税金及附加占比均低于10%。

3. 拆分白酒上市公司营业税金及附加的结构来看,消费税占比达到了81.7%,城建税占比为7.4%,教育费附加为4.8%,土地使用税1.4%,房产税1.4%,印花税0.5%,消费税是导致白酒上市公司税金高的直接原因。

4. 消费税多次调整,现行从量+从价复合征税法。

5. 我国白酒消费税现行从量+从价双重复合征税法,以白酒企业最终一级销售单位60%为核算标准,按照20%的税率进行征收从价税,同时,按照每500ML收取0.5元征收从量税。

6. 白酒消费税历史上经历了多次调整:1994年消费税首次提出从价征税、2001年加入从量征税、2006年调整从价税率、2009年规定最低计税价格、2017年调整最低计税价格。

7. 企业税负呈逐年上升趋势,从量税拉高低端白酒税率。

8. 税改早期上市公司之间的消费税率分化比较严重,随着消费税不断调整和规范,企业间消费税率逐渐趋同。

9. 从历史数据来看,白酒上市公司的平均税率呈现上升趋势,2018年以来上市公司整体消费税率就稳定在13%以上的水平。

10. 2007-2020年,高端白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖)消费税率平均为7.5%,而低端白酒(顺鑫农业、金种子酒、老白干酒)消费税平均税率为14.6%,两者差距高达7.1pcts。

11. 2011-2020年间顺鑫农业从量税占白酒收入的比例平均为6.7%,从价税占比平均为9.0%;茅台从量消费税占白酒收入的比例平均为0.1%,从价税占比平均为9.5%。

12. 消费税与上市白酒企业业绩和股价影响无显著相关性。

13. 从上市公司白酒消费税变化来看,虽然整体上消费税呈上升趋势,但是每次消费税政策的变化并不会使得公司税金出现大幅度变化,更多是稳步平滑消费税的影响。

14. 从政策发布当日股价表现来看,过去5次政策调整,仅2017年政策发布次日白酒指数出现3.5%的下跌,其余四次政策发布对股价并无显著影响。

15. 考虑到政策发酵期,我们从全年的角度出发,1994年山西汾酒股价下跌43.9%,2001年白酒企业平均下跌27.8%,2006年白酒指数上涨241.9%,2009年白酒指数上涨182.4%,2017年白酒指数上涨51.3%。

16. 从以上数据也可以看出,股价变化和政策发布与否的相关性不高。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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