东兴证券-食品饮料行业周观点：白酒股价Q4能否复苏的两个可观察指标-210913

1. 【东兴食饮】白酒股价Q4能否复苏的两个可观察指标近期主流白酒公司股价企稳，关于2021Q4白酒股价能否复苏的讨论较多，我们认为股价能否复苏有两个可观察的指标，一是中秋整体的消费情况，一个是观察货币政策能否有降息降准的可能。

2. 从消费来看，目前渠道已经完成中秋的备货，中秋动销即将开启。

3. 我们判断今年中秋消费会较去年同期弱冷，主要是因为去年上半年消费整体受到压制，中秋消费有压抑大半年后的报复性消费在其中，今年疫情呈现多点多发的特点，大众消费意愿有降低，预计中秋消费中“报复性消费”比重会减少。

4. 但是今年上半年主流酒企在释放业绩上对下半年均有所考虑，预计报表端会较为平稳的趋势。

5. 如果中秋动销能够超市场预期，对下半年白酒板块的整体走势将形成利好。

6. 另一个指标是货币政策能否进一步宽松，我们此前在报告中曾讨论过货币政策对白酒估值的影响，认为宽松的货币环境对白酒估值更为友好。

7. 从今年2月份M2增速掉下10%增速，目前市场对M2增速有企稳预期，在央行“M2和社融要与名义经济增长匹配”的基调下，预期Q4M2增速将会回升，对白酒估值有所提振。

8. 从目前来看，我们对Q4白酒板块的走势偏乐观，一方面是我们认为8月份M2或为全年的最低点，下半年货币环境会向好，对白酒估值有提振，另一方面是需求端，虽然判断今年中秋动销略弱，但保持住稳中有进的趋势没有大问题，不改变行业景气判断。

9. 风险提示：疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。

10. 公司出现重大管理瑕疵等。

11. 市场回顾：本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料4.98%，黄酒4.52%，食品综合3.99%，啤酒3.47%，白酒2.60%，肉制品2.04%，调味品1.70%，乳品0.36%，葡萄酒0.11%，其他酒类-6.17%。

12. 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：酒鬼酒14.77%，迎驾贡酒8.49%，山西汾酒8.45%，皇台酒业7.13%，水井坊5.53%。

13. 表现后五的公司为：威龙股份-0.83%，*ST中葡-1.01%，ST通葡-2.38%，*ST西发-2.71%，百润股份-9.40%。