东北证券-山东黄金-600547-山东黄金控股股东增持计划点评：集团增持彰显信心，短期冲击不改公司向好趋势-210913

1. 事件：9月12日公司公告控股股东山东黄金集团计划自2021年9月10日起3个月内累计增持数量不低于公司总股本的0.0112%，不超过公司总股本的0.5%，增持金额合计不超过5亿元，价格不高于22.39元/股。

2. 控股股东增持，彰显坚定信心。

3. 控股股东山东黄金集团计划累计增持公司股份约50-2236万股，金额合计不超过5亿元，价格不高于22.39元/股（较公告日9/12收盘价高出12%），且黄金集团承诺增持计划实施完毕后12个月内不减持（监管规定仅为6个月）。

4. 9月10日黄金集团已通过集中竞价增持约50万股，增持价格约为19.99元/股。

5. 本次增持计划体现了集团对公司发展前景的坚定信心以及对公司成长价值的认可。

6. 拖累公司上半年业绩的负面因素正在逐步消除。

7. 1）外生因素拖累公司业绩：2021年初受山东省两起金矿（均非山东黄金下属企业）安全事故影响，山东省内非煤矿山自2月起进行安全检查，导致公司上半年矿产金产量同比-51.1%，营收/归母净利同比-64.1%/-218.3%。

8. 2）当前负面因素正逐渐消除。

9. 截至8月末，三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区等四大主力矿山均已恢复生产，日均合计生产能力已恢复至2020年的60%。

10. 8月公司已实现当月盈亏平衡，各项经营指标逐步向好。

11. 资源整合加速，公司中长期基本面向好趋势不改。

12. 1）截至2020年末公司黄金权益资源量851吨，位居国内前列；同时公司多数金矿品位较高，约3-7克/吨，资源禀赋较优。

13. 2）2021年上半年公司并购澳大利亚卡帝诺资源、恒兴黄金，新增黄金权益资源量295吨；同时8月公司公告收购集团旗下多个资产如地矿来金、鸿昇矿业、莱州鲁地、天承矿业等，加快矿业权整合，提升资源储备和生产规模，未来将享有更高成长性。

14. 美联储政策“易松难紧”，金价或将维持高位震荡。

15. 由于美联储政策正迎收紧拐点，短期金价向上动力不足；但受债务高企、需求低迷、疫情反复等影响，美联储政策大概率维持偏松，美元弱化，金价或将高位震荡。

16. 盈利预测与投资建议：预计2021/2022/2023年归母净利润-3.4/17.2/21.2亿，考虑到公司持续整合优质金矿资源，首次覆盖并给予“增持”评级。

17. 风险提示：金价波动风险、政策变化风险、矿山收购进度不及预期。