天风证券-上港集团-600018-【交运】上港集团(600018)首次覆盖:全球贸易瓶颈,盈利有望上行【公众号研报】-210913

　　全球港口拥堵，集运运价大涨 疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵，大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长，导致运力周转率下降，有效运力不足，推动集装箱海运价格成倍上涨。 港口投资减少，产能利用率高 港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高，供给偏紧。在政策降费影响下，港口的盈利能力下降，抑制了港口的投资能力和意愿。港口投资减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业，港口吞吐能力下降，拥堵出现，影响全球集装箱海运的效率。 费率有望上升，带动盈利上行 集装箱港口费率有望进入上升期。2021年，面向港口企业的降费阶段性结束，部分降费政策到期取消，叠加需求回升，2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段，港口企业需要获得盈利激励，来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。 盈利预测与估值 集装箱吞吐量增速和费率回升，投资收益大幅增加，预计2021-23年归母净利润166、149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE，给予2021年目标价8.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球贸易增速下降，港口降费政策出台，上海房价大幅下降，再投资收益率下滑 点击以下小程序链接 阅读报告原文 小程序， 风研 ， 交易担保 ， 上港集团（600018）首次覆盖：全球贸易瓶颈，盈利有望上行 Mini Program 证券研究报告《上港集团（600018）首次覆盖：全球贸易瓶颈，盈利有望上行》 对外发布时间：2021年09月10日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：陈金海 SAC编号 S1110521060001