兴业证券-中煤能源-601898-煤炭、化工持续景气，公司业绩大幅改善-210912

1. 中煤能源发布2021年中报。

2. 2021H1公司实现营业收入987.20亿元，同比+60.8%；实现归母净利润75.86亿元，同比+228.5%。

3. 其中，2021第二季度实现营业收入为542.77亿元，同比+60.2%，环比+22.1%；归母净利润为40.77亿元，同比+145.4%，环比+16.2%。

4. 商品煤售价涨幅明显，贸易煤规模扩大。

5. 2021H1，公司煤炭板块实现营收830.49亿元，同比+72.8%，毛利率23.4%，同比-5.5个百分点。

6. 报告期内，公司完成商品煤销售量14,825万吨，同比+28.2%。

7. 其中，自产商品煤销量5,574万吨，同比+4.5%；买断贸易煤销量8,850万吨，同比+43.7%。

8. 公司自产动力煤平均售价489元/吨，同比+22.3%，炼焦煤平均售价974元/吨，同比+19.7%。

9. 自产商品煤销售成本218.28元/吨，同比+9.4%。

10. 买断贸易煤售价596元/吨，同比+50.9%；买断贸易煤成本581.06元/吨，采购价格上涨使买断贸易煤成本同比+52.4%。

11. 煤化工产品量价齐升，助力板块业绩大幅上涨。

12. 2021H1，煤化工业务实现营收105.94亿元，同比+30.9%，毛利率25.2%。

13. 同比+4.1个百分点。

14. 报告期内公司完成聚乙烯销量39.8万吨，同比+5.3%，售价7,413元/吨，同比+26.8%；聚丙烯销量39.0万吨，同比+3.4%，售价7,592元/吨，同比+21.4%；尿素销量125.5万吨，同比+9.6%，售价2,014元/吨，同比+24.6%；甲醇销量51.1万吨，同比+91.4%，售价1,703元/吨，同比+26.9%，对外销售量占比25.8%，同比+25.4个百分点。

15. 重点项目顺利推进，甲醇项目投料试车成功，煤化工业务再添助力。

16. 年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿、年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔2×350MW低热值煤发电项目等重点项目顺利推进，图克合成气制100万吨/年甲醇项目一次投料试车成功并达到设计负荷。

17. 投资策略：上调评级为“审慎增持”。

18. 报告期内，公司煤炭、煤化工等主营业务板块业绩向好。

19. 我们预计全年煤炭价格支撑性较好，煤化工产品需求旺盛，价格将保持强势。

20. 此外，公司各板块先进产能推进顺利，未来业绩规模有望持续提升。

21. 据此，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为145/136/154亿元，增速分别为146%/-6.3%/12.8%元，对应2021年9月10日收盘价的PE为8.3/8.9/7.9倍，上调评级至“审慎增持”评级。

22. 风险提示：宏观经济波动、煤价大幅下跌、化工品价格大幅下跌、产业政策风险、安全和环保督察、建设项目未能如期完成等。