国泰君安-甬金股份-603995-2021年中报点评：业绩超预期，成长性不断凸显-210912

1. 投资要点：中报业绩超预期，维持“增持”评级。

2. 2021H1公司实现营收141.35亿元，同比增78.34%，归母净利2.85亿元，同比增81.67%，公司业绩超预期。

3. 考虑到公司高效扩张战略逐步进入收获期，上调公司21-23年EPS预测为2.58/3.68/4.79元（原2.51/3.67/4.73元）。

4. 参考同类公司，给予公司21年PE25倍估值，上调目标价至64.50元（原50.2元），维持“增持”评级。

5. 冷轧龙头持续扩张，核心竞争优势显著。

6. 根据公司公告，2021Q2公司300、400系冷轧产品产量分别为46.26、8.05万吨，较21Q1分别环比增1.88、1.62万吨，产量规模持续增长。

7. 另外公司成本优势显著、盈利能力出众，其自主设计研发的冷轧主体装备已达行业先进水平，且成本较外购设备低30%以上。

8. 我们认为随着公司产销规模快速扩张，其业绩有望迎来爆发期。

9. 产品结构持续优化，盈利能力不断提升。

10. 2020年公司精密产品销量占比仅6.7%，未来公司将主动重点布局精密冷轧业务。

11. 我们预期未来2~3年公司有望新增广义精密产能65万吨，市占率将达50%左右。

12. 随着公司产品结构持续优化，其整体毛利率将不断提升，盈利能力有望进一步增强。

13. 高效扩张进入快车道，成长性逐步凸显。

14. 相比上游，公司产能扩张不受限。

15. 根据公司公告，未来三年随着公司在江苏、浙江、广东及海外的新建产能逐渐投产，其产能产量将逐步进入高效扩张的快车道。

16. 我们认为公司成本低、效率高、技术先进且融资能力行业领先，竞争优势突出，其高效扩张战略将稳步推进，行业市占率将持续攀升，公司成长性有望不断凸显。

17. 风险提示：宏观经济大幅下行；不可预测的安全事故。