华泰期货-石油沥青周报：供需改善有限，库存高企-210822

　　观点概述：
　　上周沥青期价在原油价格继续回落带动下，价格继续寻底。同时，下半周因市场担忧美国缩表，使得资本市场氛围偏弱，沥青期价维持偏弱走势。
　　国内供给：据百川资讯统计，截至8月19日，72家主要沥青炼厂总开工率为41%，环比回升1%。因原料短仍较为充裕，即使是在利润格局持续维持焦化利润好于沥青生产下，我们只看到炼厂近期开工率的小幅回落，这或是后期应对原料回落的常态，因此供应端将保持小幅下降的走势，但不会明显减少。下周，金承石化有开工复产的计划，华北沥青供应或将小幅增加；扬子有望转产沥青，华东沥青供应或将小幅增加；其他地区供应或相对平稳。
　　需求：国内的季节性雨季尚未过去，下周部分地区的雨水仍将持续，因此，下周需求难有改善。
　　库存：据百川资讯统计，截至8月19日，国内炼厂沥青总库存水平为54%，环比回升1%，社会总库存率62%，环比下降1%。国内需求仍未跟进，各地的降雨还在持续，需求短期受抑制，供应端也没明显减量，导致库存压力有增无减。
　　利润：上周原油价格继续回落，沥青表现相对更为疲弱，使得沥青生产的亏损进一步放大，在汽柴油需求的放缓下，上周焦化利润也有所下降，总体仍然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。因此利润格局仍有利于沥青转产焦化。
　　价差：上周基差明显走强，主要是期货的跌幅更大，现货价格跟随下调，但下调幅度相对较小。上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.104，较前一周上涨0.019，上周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格持续下跌，带动二者比值小幅回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
　　逻辑：最近沥青现实基本面并无改观，供应端因沥青生产利润持续亏损带来炼厂开工率近期小幅下滑，但因原料供应充裕以及产能较大，产量的实际减量并不明显。而需求端因各地的雨水持续，道路施工需求受阻，至今未看到季节性旺季特征，带来炼厂库存持续攀升以及社会库存拐点迟迟未到。现实供需偏弱在原油价格持续回落下，沥青成本端拖累凸显。下周供需并无实质改善，预计价格更多跟随成本波动。7月稀释沥青进口量的大幅回落，对于后期沥青价格将产生支撑。等待下游需求跟进后，看库存是否真正迎来拐点，价格或才有重新上涨的动力。短期建议暂时观望为宜。策略建议及分析：
　　建议：中性
　　风险：原料供应大幅增加；国际油价下挫，需求重新示弱等。