事件
公司于2020年4月12号发布2019年报,2019年公司实现营业收入40.1亿元,同比增长12.4%,归母净利润为3.3亿元,同比下滑7.4%。公司实现收入增长而业绩下滑的主要原因在于:(1)2019年上半年20万吨聚酯切片投产,公司营业收入实现增长;(2)受中美贸易战的影响,公司部分产品被加征关税。
经营分析
贸易摩擦导致公司业务下滑,塑胶业务表现亮眼。受贸易摩擦及汽车行业景气下行的影响,公司出口美国市场的帘子布订单大幅减少,车用涤纶丝的销量受到汽车行业下滑的影响而有所减少,公司在非美国市场及国内市场开发力度不断加强,公司涤纶工业丝业务毛利率下滑1.07个百分点,帘子布业务下滑1.23个百分点。同时公司对塑胶业务部门的产品结构进,使塑胶产品盈利能力大幅提升,公司塑胶业务产品灯箱布、PVC膜、石塑地板毛利率均有不同程度的提升。
海外疫情蔓延,短期承压,看好长期成长。2019年公司海外业务占比达64%,海外疫情蔓延将对公司的出口业务带来负面影响。中长期来看,中美贸易摩擦已有所缓解,气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免;公司越南工厂建设进度顺利,预计在2020年2-3季度投产1.2万吨气囊丝,2020年4季度投产4.5万吨高模低收缩丝,2021年逐步投产其他产能。
开展套期保值业务,规避原材料波动和外汇波动影响。公司开展商品期货、期权套期保值业务,尽量规避原材料PTA、乙二醇和PVC价格波动带来的影响,同时公司开展远期外汇交易业务,尽可能降低外汇波动的影响。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元;EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;外汇和原材料波动风险。
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