国元证券-铂力特-688333-首次覆盖报告：金属3D打印龙头，航空航天“铸剑人”-210905

1. 国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造20余年得硕果公司金属增材制造（3D打印）技术始于黄卫东团队，技术最早可追溯至1995年，2001年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利，2011年科研成果转化创立铂力特。

2. 我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大量自研技术，背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕20余年，在技术上处于全球第一梯队。

3. 截至2021年6月底公司拥有授权专利180项，其中发明专利56项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术，研发实力雄厚。

4. 行业正处高速发展时期，公司优选航空航天黄金赛道快速成长回顾3D打印技术发展历程，我们认为当前正处于3D打印从因“概念”受到追捧，到技术逐渐成熟，通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段，全球市场规模有望维持20%CAGR高速增长并在2026年达到372亿美元。

5. 3D打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量生产，到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。

6. 而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域，成为了当前阶段3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天领域多年，支持了国家60余项重点型号建设，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”，“十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造，有望在其中充分受益。

7. 一体化生态布局，“设备”+“服务”双轮驱动增长公司当前业务以设备（销售3D打印机）与服务（提供产品3D打印服务）为主。

8. 其中设备公司已基本完成从代理向自研转换，自研设备性能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“KnowHow”，有望持续保持竞争优势。

9. 2020年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长131%、206%，伴随着下游主机厂投产3D打印零部件，设备出货量有望保持高增长。

10. 对于公司服务业务，我们认为核心优势除技术积累外，在于一体化布局带来的协同效应，公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同，各个环节严格把控，服务附加值较高，打造“铂力特品牌”服务，有望在当前金属3D打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。

11. 投资建议与盈利预测预计公司2021/2022/2023年分别实现营业收入6.25/8.90/11.90亿元，实现归母净利润0.03/1.57/3.01亿元（考虑股权激励费用1.68/0.87/0.47亿元），对应当前PE5540X/108X/56X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合考虑3D打印行业潜在成长空间与公司金属3D打印龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。

12. 风险提示金属3D打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。