长江证券-九毛九-09922.HK-太二团队激励兑现，看好多元品牌模式-210905

1. 事件描述公司发布收购事项公告：公司间接全资附属公司太二投资（作为买方）与湖州嘉俊（作为卖方）订立股权转让协议，卖方同意出售，而买方同意购买公司间接非全资附属公司太二餐饮的3%股权，总代价为人民币3亿元。

2. 事件评论对太二团队来说，股权收购是激励的兑现。

3. 湖州嘉俊为于中国成立的有限合伙企业，由公司雇员于太二餐饮的投资所持有，主要股东包括曹辉其（持股19.0%）、李嘉俊（15.7%）、何成效（公司执行董事，持股14.4%）、付天亮（公司附属北京太二、深圳麦点食品总经理&执行董事持股6.85%）等。

4. 本次少数股权收购是对太二创始团队及核心高管激励的兑现，未来不排除进一步收购少数股权。

5. 对上市公司来说，未来将享受更多太二品牌受益。

6. 太二餐饮过去12个月的纯利为2.44亿元，参考可比公司经调整市盈率平均数41.81X，合计估值约102亿元。

7. 截止2021年6月底，太二开业门店286家（上半年+53家）、上半年营业收入16.00亿元/+138.7%。

8. 收购事项完成后，公司于太二餐饮的股权将由85%增加至88%，并将能分享更多来自由太二餐饮管理的太二餐厅的未来发展及成果。

9. 品牌创新多点开花，看好公司平台模式。

10. 公司怂重庆火锅厂品牌开启顺利异地复制，截至8月已在广州开设2家、深圳1家、海口1家门店，根据大众点评信息上海有3家待开业、杭州1家待开业，跨区域扩张有望开花结果；此外公司烤鱼新品牌“赖美丽”已于8月18日在广州马场美食城开业，该品牌延续了九毛九一贯的风格，是烤鱼市场上SKU数量最少的一家，分为烤鱼、烧烤、小吃、甜品、饮品几大类。

11. 公司未来有望用新品牌摸索市场，遵循多品牌及多概念策略，持续向更多细分市场扩张。

12. 盈利预测及投资建议：看好太二、怂及其他新品牌的拓店成长，以及公司经营效率的改善。

13. 预计公司2021-2023年归母净利分别为4.78、7.84、11.37亿元，对应当前市值PE分别66X、40X、28X，维持“买入”评级。

14. 风险提示1.疫情影响反复；2.公司开店不及预期。