“摘要:,研发投入加大:2021H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为1.2%/3.1%/2.5%/5.0%(同比-1.8/-1.8/-3.4/+0.5pct),费用率总计11.8%(同比-6.5pct)。各项费用中,研发增幅最大,上半年研发投入1.7亿,同比+161.1%,主要由于相应研发材料。” 1. 投资要点◆事件:公司披露2021年半年报,上半年实现营业收入33.9亿元,同比+135.6%;归母净利润10.5亿元,同比+226.8%;扣非归母净利润9.8亿元,同比+267.8%;毛利率47.3%,同比+7.4pct。 2. Q2单季营业收入19.5亿元,同比+119.7%,环比+35.2%;归母净利润6.2亿元,同比+237.5%,环比+43.0%;毛利率46.4%,同比+11.1pct,环比-2.1pct,在业绩预告范围之内。 3. ◆隔膜出货量大幅增长,扩产再提速满足行业需求:估算上半年公司隔膜出货量12亿平(同比增长近200%),Q1/Q2约为5亿/7亿平。 4. 上海恩捷上半年实现营业收入26.8亿元,同比增长365%,净利润9.7亿元,同比增长336%。 5. 基于此估算公司上半年隔膜单平价格(不含税)/单平净利约2.2元/0.81元。 6. 由于隔膜供应偏紧,估算Q2隔膜价格相比于Q1有提升。 7. 公司目前隔膜产能约35亿平,计划未来几年加快扩产速度,预计公司2022年产能到45-50亿平,2023年到65-70亿平,扩产规划保障公司达成2025年全球市占率50%的目标。 8. ◆费率控制良好,研发投入加大:2021H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为1.2%/3.1%/2.5%/5.0%(同比-1.8/-1.8/-3.4/+0.5pct),费用率总计11.8%(同比-6.5pct)。 9. 各项费用中,研发增幅最大,上半年研发投入1.7亿,同比+161.1%,主要由于相应研发材料和人员费用支出增加。 10. 上半年经营活动现金流量净额为2.4亿,同比+21.3%,经营现金流总体良好。 11. 由于积极扩大隔膜业务规模,在建产线增加,2021H1末公司在建工程达24.6亿,较年初增长50%。 12. ◆自研设备明年投入使用,新业务积极布局:公司自研设备方案按计划进行,近期拟收购苏州富强和JOT,发挥标的公司智能制造优势,自研设备明年下半年开始使用,届时将进一步强化成本和质量优势。 13. 新业务方面,公司规划4亿平铝塑膜,将充分受益未来铝塑膜行业增长;与Celgard合作设立干法隔膜厂,布局储能市场。 14. ◆投资建议:考虑到公司出货量及产品均价超预期,上调公司2021-2023年归母净。
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