华创证券-计算机行业周报：云计算公司开始进化第二成长曲线，北交所拉动券商IT-210905

1. 本周行情。

2. 本周创业板从3192.90点上涨至3257.07点，涨幅2.01%。

3. 计算机行业-0.39%，行业排名第23，弱于创业板，弱于上证综指（上涨2.77%）。

4. 行业估值中位数法下PE（ttm）为50.42（剔除负值）。

5. 云计算公司成长因子和成长曲线或发生一些变化。

6. 1）阿里云、腾讯云、华为云等现阶段的增量市场围绕政府、金融类客户。

7. 上一波是直播和短视频的崛起从需求端拉动，近一年来普遍反馈没有明显的大等级的增量应用，但移动、联通、电信的云增速又非常快，反映出来一个特点，增量变化来自于客户群体：政府、国企和金融类。

8. 运营商的云和华为是最主力供应商，而阿里云这类客户占比也在提升，相对低一点的是腾讯。

9. 结合国资云来看，接下来云计算赛道最主要增量可能就是这些客户。

10. 2）阿里已经开始率先发力第二成长曲线。

11. 过去公有云主要以提供基础设施搭建+通用的paas，提供资源型服务，现在更多的开始建设专用paas,比如：金融、电信、政府、能源等等，一旦垂直，不可避免的会包含整套行业解决方案，saas应用也带着生态伙伴一起做。

12. 所以接下来阿里云收入占比中，直接卖paas和行业解决方案的收入占比或会逐年增加。

13. 北交所带来的IT变化，初步判断一家券商关于北交所的投资规模会高于科创板，低于上交所或深交所，金额主要和券商业务规模有关。

14. 考虑到基金公司、交易所也要配套与之对应的系统，对恒生等公司可能带来明显推动作用。

15. 一线车厂都希望学习特斯拉模式，先外购硬件，锻炼自己的软件，然后自研硬件，并不希望硬件厂商提供一套完整的自动驾驶+智能座舱解决方案。

16. 因此华为模式或仅适用于后排企业，只看销量的那种公司。

17. 先强化自己软件，然后开发合适的更经济的硬件去满足自研软件的计算需求，这个是终局方案，前提也是能够大量放量。

18. 而过渡期或者销售放量前期会以第三方芯片平台方案展开，抱大腿芯片平台的公司能够坚持几年甚至十年的高景气度没问题。

19. 核心观察指标是车厂是否拥有较强的软件能力。

20. 低估值、高增长公司或有较强短期弹性。

21. 目前看计算机的公司非头部品种，很多估值在历史低位，甚至仍在不断的下探，因为马上年底还会有估值切换。

22. PE估值在20-30倍的很多，并且有增速，股价提升或只需要契机。

23. 之前的工业软件弹性大的标的起步位置也基本在这个估值区间。

24. 我们判断，一旦热点到来，这些低估值有增长的公司可能会有较强的短期弹性。

25. 计算机持续关注公司（排名有先后）：云计算：广联达、浪潮信息、紫光股份、用友网络、金山办公等；金融科技：恒生电子、同花顺、长亮科技；人工智能：科大讯飞、海康威视；互联网医疗：卫宁健康、创业慧康智能网联：中科创达、德赛西威；信息安全：安恒信息、深信服；工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、柏楚电子等。

26. 风险提示：流动性收缩带来阶段性风险；低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。