中信建投-中信建投研究港股9月金股【公众号研报】-210902

　　目前已披露中报业绩的头部互联网科技公司如腾讯、阿里、京东、拼多多、百度、小米等利润端均超彭博一致预期，港股互联网及中概迎来显著超跌反弹，但另一方面，政策严监管态势并未见到任何告一段落的信号，预计未来一段时间内市场情绪或仍将反复。中信建投证券多个研究团队9月重点推荐的港股名单及核心逻辑如下： 推荐逻辑 01 中远海控 （1）二季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约216亿元，略高于我们此前200亿元净利的预测。集装箱航运市场持续向好，7月CCFI均值为2,782点，同比增长323%，环比增长112%。 （2）中远海运集运本部所得税率部分影响净利。一季度末公司本部未分配利润约215亿元，二季度公司本部实现扭亏为盈，所得税率重新回到25%，部分程度上影响了净利润表现，实际同比增长更加亮眼。 （3）展望三季度，业绩仍有可能超出预期。德尔塔病毒导致的疫情反复，叠加港口拥堵、恶劣天气导致的船期延误、劳资纠纷、卡车运力短缺、铁路运力不足、关键地点空箱短缺、各地防疫要求趋严等一系列事件影响，集运旺季或将创纪录延长，9月运价或将持续上涨，驱动公司业绩持续提升。 02 东方海外国际 （1）盈利同比增长26倍，派发中期股息4.41美元，连续两年分红比例达100%，股息回报率超20%。 （2）经营能力极度优秀，连续两年处于净现金状态。公司运力规模不足马士基的20%，取得净利润接近马士基的45%。 （3）集运市场供需失衡持续加剧，美国零售库销比率仍处于历史最低，运价或将进一步上涨，驱动公司业绩爆发式增长。 03 敏华控股 公司作为软体家居龙头、功能沙发翘楚，国内产品、渠道、运营齐发力，线下开店预计维持高速开店，内销持续成长，中长期持续受益于我国功能沙发渗透率提升；公司多次提价，有效覆盖原材料价格上涨成本，预计盈利能力在2季度后环比提升。公司基本面扎实，同时高分红持续回馈股东，我们持续看好敏华控股的长期投资价值，坚定推荐！ 04 海丰国际 （1）利润同比增长308%，连续9年派息率维持70%。自有现金流完全可以满足资本开支和派息额，已处于净现金状态。 （2）供需失衡运价持续新高，9月份传统旺季到来，亚洲区域内货量和运价持续增长。受益于RCEP 协议签署，中长期亚洲区域集运需求强劲。 （3）新增运力成本优势明显，可替换租赁船舶；并且产能投放优于同行，将优先受益。中长期，公司作为直营化跨境供应链典范，端到端业务盈利将持续增长。 05 天工国际 1、公司的主营业务为高端工模具钢，该产品较为特殊，具有深度定制的特点，一旦打通对下游企业的供应，便能与之形成长期的合作。 2、得益于国内疫情快速得到控制而海外疫情持续恶化，公司新增了大量国内企业的订单，而海外生产的缓慢恢复使得公司出口业务大幅缩减。基于未来海外疫情缓解的预期，公司国内销售仍能保持现在的水平，而海外还将恢复到疫情前水平，疫情客观上促进了公司业务扩张。 3、公司还开工建设国内首条规模化粉末冶金生产线，21、22、23年分别释放出1000、2500、5000吨产量。 06 香港交易所 1.MSCI A50互联互通指数期货将成为“明星产品”，并带动衍生品和其他业务的迸发，主要是A股市场在全球投资市场的重要性与日剧增，但是离岸市场可以进行有效管理A股相关资产风险的工具，尤其是衍生品，非常稀缺。1）本身产品的成交活跃将给衍生品业务带来强劲增长；2）由于明星产品的“导流”作用，其余衍生品的渗透率有望提升，从而提升整体衍生品市场的活力；3）交易所群聚效应，此举是港交所与MSCI的合作进一步加深扩大，有助于港交所在全球影响力的提升，吸引更多的国际投资者汇聚。 2.我们在报告中进行了富时A50与MSCI A50互联的详细对比，两种产品的交易所费用及结算费用基本无差别，MSCI A50互联的优势主要是：1）覆盖行业更为分散，且以互联互通标的为主，对冲效果更明显；2）在香港交易所发行，更容易被交易沪深股通的境外投资者接受。 3.我们基于新产品的推出节奏，对衍生品的盈利预测进行了大幅调整，并抬升了北上ADT的预测。 07 环球新材国际 1、公司专注于生产及销售珠光颜料，是中国市场上最大的珠光颜料生产商，市场份额11.0%。公司拥有完备产品体系，且产品结构持续优化。 2、2020年全球珠光颜料规模达189亿元人民币，未来5年有望突破446亿元，而国内市场增速更快，占全球市场比例逐年提升；在细分领域合成云母基珠光颜料国内市场格局优于国际，环球新材国际国内市占率高达25.4%。在行业壁垒加持下，未来行业集中度将进一步提升，公司将占领更多市场份额。 3、募投项目大幅提升供应能力，研发优势创造降本空间。在公司自用合成云母粉比例逐年提高的背景下，自主研发带来持续降本空间，合成云母基珠光颜料单吨成本中枢显著降至2.1~2.2万元/吨，盈利能力相应提升。随着公司募投项目逐步投产，公司供应能力将显著提升，并且产品结构将得到持续优化。 08 金科服务 1、公司是西南区域物业管理龙头企业，近年来业绩维持高增长，毛利率持续提升。2021年上半年实现归母净利润5.3亿元，同比增长80.3%。 2、在管规模稳步增长，市场化外拓能力持续强化。2021年上半年，公司新增合约面积约3800万方，其中73%来自独立第三方，对母公司的依赖程度进一步下降。截至上半年末合管比达到1.69，未来增长有保障。 3、社区增值服务迎来爆发期，高密度布局优势带来超预期表现。上半年社区增值服务实现收入6.5亿元，同比增长419.0%，占营业收入比重也从去年同期的9.2%大幅提升至25.2%；单位住宅在管面积增值服务收入由2020年底的2.6元/平/年提升至2021年上半年的7.0元/平/年，实现1.7倍的增长 09 快手 1、经营数据稳定，业务营收结构正在持续调整 二季度公司平均DAU达2.93亿，同比增长11.87%，环比持平，在平均MAU上达5.06亿，同比增长6.73%，环比下滑2.62%。同时，随着平台生态的加大建设和社交属性的不断增强，每位用户平均使用时长达到106.9分钟，同比增长25.2%，环比增长7.7%。借助不断增长的公域流量，公司正在不断的优化调整自身的业务收入结构。2020Q4以来公司线上营销服务收入首次超过直播业务，成为公司最主要的收入来源，本报告期内，二季度公司线上营销服务收入占比继续提升至52.1%，实现营收99.63亿元，同比增长156.2%，其中品牌广告保持高速增长，超越板块业务增速，品牌广告商数量同比增长超过4倍，公司私域运营能力和用户粘性得到肯定。直播业务占比从去年同期的64.8%下降至37.6%，其他服务占比实现同比翻倍，达10.3%。 2、打造线上营销闭环解决方案，广告业务动能得以充分释放 二季度公司线上营销持续强劲增长，得益于品牌广告战略的推进实施，公司持续投入底层的技术设施建设和工具类功能的开发以提升广告主的推广效率，通过构建营销生态闭环，提供包括定制化短视频、直播间打造、流量管理和电商变现等服务高效运营私域流量。信息流广告上，持续迭代智能出价系统，在不影响用户体验的基础上，适当增加广告曝光。产品方面，二季度公司推出磁力金牛平台，打通私域和公域流量，增强长尾流量的变现能力。 3、促进直播生态健康发展，内容治理与改善成增强用户粘性的关键 第二季度，公司直播用户参与度持续提高，平均日活渗透率已超过70%。内容创作上，二季度日活主播数保持在190万。同时公司推出蓝海计划，致力于建立与全国的公会保持长期合作关系，保证优质内容输出的稳定性。截至6月30日，合作公会数同比增长近400%，促每月直播付费用户平均收入环比增长16.7%，同比增长18.2%。 4、电商业务成公司新增长点，海外业务正在蓄力 第二季度，公司其他服务快速增长，主要由电商业务推动，交易额达1454亿元，实现同比翻倍。私域是公司发展的基础，快手小店借助同样的闭环模式，对电商交易业务贡献持续提升至90.7%，同期为66.4%。海外平台仍处在用户的积累期，现已积累用户超过1.8亿，重点发力南美、东南亚及中东市场。内容本地化和私域流量的打法移植有望进一步打开公司在海外的市场份额。 10 泡泡玛特 1、上半年公司渠道&IP&会员端共同发力，表现亮眼 1）渠道：上半年零售店/机器人店/线上渠道/批发及零售渠道分别实现收入6.8/2.3/6.8/1.9亿，增长115.5%/115.7%/102.9%/195.9%上半年零售店新开32家，机器人店新开126家，虽机器人拓店略低于预期，背后或是公司渠道策略的转换。 2）IP&产品&会员：新老IP增长亮眼，Molly/Dimoo/Skullpanda上半年分别实现收入2.04/2/05/1.83亿，自有设计IP小甜豆收入6370万，各IP收入占比均衡。产品类型持续拓展，高单价MEGA系列手办推出，小甜豆衍生品销售亮眼。此外，6月底注册会员增至1142万人，上半年会员贡献的销售额占比92%（YoY+3pct） 2、下半年旺季效应明显，看好公司下半年持续增长 1）渠道：看好零售店/机器人店/抽盒机渠道继续拓展与增长，天猫店8月GMV 1.2亿，仅次于去年11月(1.8亿)，看好下半年电商旺季天猫/京东及抖快红等渠道发力。 2）IP&新品：看好下半年丰富pipeline推出，目前Sukllpanda已推出第三款，MEGA再推“Molly×西瓜”等多个高单价手办。 3、在IP、创意设计能力之外，公司同步加强供应链、组织管理等“内力”。 1）公司2020年末供应链紧张，二季度迅速反应，上半年存货增速（41.1%）远小于收入增速（116.8%）；2）上半年新增员工790名，接近去年全年水平，单员工创收/创利为113.63/23万，相较2020年疫情水平已经恢复，单员工效率稳定。 （点击图片扫码看回放↑↑↑） 中信建投证券研究 发布中信建投证券研究发展部研究成果，沟通证券研究信息 1111篇原创内容 Official Account 免责声明 本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。