方正证券-奥园美谷-000615-医美业务贡献利润，产业转型不断推进-210901

1. 事件：公司发布21H1中报，实现营收11.67亿元/同增291.06%，归母净利润0.50亿元/同增125.97%，扣非归母净利润0.47亿元/同增124.50%，符合之前业绩预告。

2. 单看Q2实现营收5.60亿元/同增222.29%，实现归母净利润0.20亿元/同增118.57%，实现扣非归母净利润0.20亿元/同比增长118.33%，符合预期。

3. 点评：1、医美业务Q2并表贡献营收，需求回暖带动化纤业务高增21H1公司实现营收11.67亿元/同增291.06%，分行业看：1）房地产开发业务营收6.07亿元/同比增长1751.39%，主要系H1达到竣备交楼条件的地产项目确认交楼收入5.88亿；2）化纤业务营收3.03亿元/同比增长59.01%，主要系客户需求回暖及公司业务优化；3）医疗美容服务收入1.56亿元，主要系Q2连天美并表带来的正向贡献。

4. 单看21Q2公司实现毛利率31.83%/同增14.2pct，实现销售/管理/财务费用率6.7%/13.5%/5.5%，费用率同比大幅下降。

5. 盈利能力方面，21Q2净利率达3.5%。

6. 2、向医美转型持续推进，连天美盈利能力突出21H1公司通过收购杭州连天美医美医院、杭州维多利亚医美医院切入医美产业链，21H1两家医院实现收入3亿元，其中微整形科/皮肤科/整形外科/其他科室/口腔科分别占比43.13%/28.64%/16.54%/6.56%/5.13%。

7. 单看Q2两家医院合计实现营收1.5亿元，净利润0.24亿元，净利率达16%。

8. 3、发力高端医美产品，代理业务稳步推进21年7月公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品，有望打“妆”+“械”+“药”字号系列产品矩阵。

9. 代理业务方面，公司与中国产后恢复行业领导者美丽妈妈、全球激光巨头赛诺秀合作开展MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光等产品独家代理。

10. 公司与韩国KDMedical签署战略合作协议，共同组建成立合资公司，由合资公司独家代理KDM产品。

11. 投资建议：预计2021-2023年公司实现营业收入22.98/28.57/39.34亿元，同比增速15.61%/24.36%/37.70%；归母净利润1.73/2.95/3.92亿元，同比增速-228.49%（扭亏为盈）/70.44%/32.97%，对应EPS0.22/0.38/0.50元。

12. 给予“推荐”评级。

13. 风险提示：疫情反复冲击线下医美业务；转型进度不及预期；市场竞争加剧。