方正证券-星源材质-300568-长单超预期，LG欲锁未来4.5年隔膜产能-210901

1. 事件：公司拟与LGEnergySolution签订供货保证协议，预计在未来4.5年内供应价值约43.11亿元锂电池湿法涂覆隔膜。

2. 核心观点：1.LG锁定隔膜产能，长期业绩有保障之前公司供应LG以干法为主，Q2湿法顺利导入LG供应链，目前出货量已近千万平，假设海外湿法涂覆膜售价2.5元/平，预计未来4.5年可向LG供货约17亿平湿法涂覆隔膜，对应约110Gwh装机，公司长期出货有保障。

3. 2.隔膜供需偏紧格局将持续隔膜环节扩产周期长，优质设备商的产能有限，不支持行业短期内大规模扩产，但需求爆发速度超预期，隔膜紧平衡状态预计将维持至明年，目前部分隔膜厂酝酿对小客户涨价。

4. 3.产品获海外大客户认可，印证技术能力公司自年初起彻底将产线跑通，良率已提升至较理想状态。

5. 本次获LG认可将加快公司从其他海外客户获取份额的步伐，未来规模效应显现+客户结构改善，单平净利有望快速提升。

6. 投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润为3.74、5.43、8.22亿元，对应PE为88.08、60.64、40.08x，维持“推荐”评级。

7. 风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。